跨国银行对外投资模式选择博弈分析一个发展中国家东道国视角.pdfVIP

维普资讯 南 开 经 济 研 究 2007年 第 1期 NANKAIECoNoMIC STUDm S NO．1 20O7 跨国银行对外投资模式选择的博弈分析 — — 一 个发展中国家的东道国视角 刘振宇 摘 要：20世纪90年代以来，跨国银行在发展中国家银行体系的重要性不断提高，但 理论界对跨国银行对外投资模式选择问题所进行的理论研究比较少。鉴于此，本文专门针 对发展 中国家，从东道国的视角在修改Hotelling(1929)、Kreps和Scheinkman(1983)模 型的基础上建立了一个跨国银行新设投资和并购比较的博弈模型。本文的比较研究的结果 表明收购价格、垄断利润和新设投资的利润是影响跨国银行对外投资模式选择的三个最重 要的因素。而新设投资的成本、东道国银行的技术水平 以及东道国市场消费者剩余的大小 都会对跨国银行投资模式的选择产生影响。 关键词：跨国银行；发展中的东道国；跨国并购；新设投资 一 、 引 言 跨国银行在发展中国家的进入已成为一个不争的事实。而一般而言，跨国银行是 一 个独立的银行法人，具有广泛的国际网络、业务经营多元化、服务手段现代化、资 本充足、实力雄厚和运用全球战略。银行的跨国经营使其纳入到了世界金融体系当中。 现实中，可供跨国银行在某个东道国开展经营活动的组织形式主要有五种，它们分别 是代理行 (agencies)、代表处 (representativeoffice)、子银行 (subsidiaries)、分行 (branches) 和合资银行 (jointventure)(毛泽盛，2005o跨国银行对外扩张可以采取多种模式， 与东道国的银行建立战略联盟、新建投资、并购投资等都是常用的模式。 目前外资银行进入新兴市场经济和转型经济国家呈现以下显著特点：一是外资银 行进入的模式主要以并购为主，新设分支机构仍然受到严格的限制；二是外资银行在 20世纪 90年代后期进入新兴市场经济和转型经济国家的速度明显加快；三是亚洲国 家虽然也放松了对管制的限制，但限制相对于其它地区来说仍较严格，外资银行的进 入更是以并购和参股的方式为主，但直接投资总量还较少。本文对外资银行进入的两 种不同模式并购和新设投资进行分析，以寻找其内在动因。 除第一部分的引言外，本文其余部分安排如下：第二部分对外资银行进入东道国 的模式和采取的组织形式的选择进行文献方面的综述；第三部分则建立一个外资银行 } 刘振宇，南开大学国际经济研究所 (邮编：300071)，E—mail：LiuzhenYu@teda．coin．ell。 117 维普资讯 刘振宇：跨国银行对外投资模式选择的博弈分析 采取新设投资和并购的博弈分析框架；第四部分是对该模型的进一步的分析；第五部 分是文章的结论和政策建议。 文献综述与研究现状 在理论界随着当今跨国并购浪潮的兴起，对跨国公司进人东道国投资模式选择进 行研究的文献 日益丰富。Buckley和Casson(1998)分析了不同的跨国公司进人模式选 择，得出的重要结论是市场结构和竞争程度都影响企业的进人决策。新建投资增加了 当地市场容量，加剧了竞争，而并购投资没有上述效应；高成本的竞争和高垄断利润 将激发跨国并购的动机，进人者的独特的生产技术将导致高的适应成本，决定了并购 投资的下降和新设投资的上升。Gorg(2000)采用Cournot均衡分析了新建投资和跨国 并购对市场结构的影响，认为在一般情况下并购投资是理想的进人模式，但当适应成 本很高的时候，新建投资是另外一种选择。Hom 和 Persson(2001)分析了国际寡头 竞争