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上市公司调研报告 上市公司调研报告 基础化工－化纤 拍卖价格的走低是基于全国食 奇峰化纤（00549.HK ） 2009 年 09 月 15 日 买 入 首次 腈纶龙头进军碳纤维原丝领域 石化与基础化工行业分析师：邓勇 dengyong@ 9 月 15 日收盘价0.60 港元，6 个月目标价 0.99 港元 021 事件：近日，我们调研了奇峰化纤（00549.HK ），与公司高管进行了深入交流。 结论：我们预计奇峰化纤 2009、2010 年 EPS 分别为人民币 0.13、0.20 元，对应 0.15、0.23 港元，2009 年中期公司 BPS 为人民币 0.87 元，对应 0.99 港元。2009 年 9 月 15 日公司股价收于0.60 港元，公司 2009、2010 年动态 PE 分 别为 4.0x、2.6x ，目前 PB 为 0.6x，公司估值偏低。公司所处腈纶行业有所好转，行业内大量产能停产后，行业竞争有 所减弱，作为腈纶龙头企业，公司腈纶业务向好，恢复盈利；公司碳纤维原丝业务在中国国内处于领先地位，成长空间 巨大，综合考虑我们首次给予奇峰化纤“买入”投资评级，6 个月目标价 0.99 港元。 1. 奇峰化纤是我国腈纶行业龙头企业 吉林奇峰化纤股份有限公司（00549.HK，下称“奇峰化纤”）于2006 年 6 月在香港联交所 H 股主板上市，是我国腈纶纤 维龙头企业，目前公司腈纶总产能 21 万吨/年，权益产能 16 万吨/年，居全国前列。公司从 1998 年开始生产腈纶纤维， 主要产品有腈纶毛条、腈纶丝束、腈纶短纤等不同类型的腈纶纤维，公司引进国际一流腈纶生产设备和配套的自动化装置 及检测设备，生产技术具有世界先进水平。 奇峰化纤是中外合资企业，由吉林化纤集团控股（持有 50.01%的股份），吉林化纤集团化纤业务主要是腈纶和粘胶两大 部分，腈纶业务由奇峰化纤及其子公司吉林吉盟腈纶组成，粘胶纤维业务由 A 股上市公司吉林化纤（000420.SZ ）组成。 吉林吉盟腈纶由奇峰化纤（50%权益）与国际腈纶巨头 Montfibre （39.36% ）共同控制。2008 年，奇峰化纤设立吉林碳 谷碳纤维有限公司，利用多年腈纶生产经验，开始进军聚丙烯腈基碳纤维原丝的生产领域。 图 1 奇峰化纤股权结构 资料来源：公司公告、海通证券研究所 奇峰化纤目前主要业务为腈纶业务，主营收入绝大部分来自于腈纶； 2009 年 8 月，公司形成年产 1500 吨/年 T －300 级聚丙烯腈基碳纤维原丝生产能力，规划建成另外 3500 吨/年的产能，碳纤维原丝将成为公司另一主营业务，碳纤维原 请务必阅读正文之后的免责条款 上市公司调研报告·奇峰化纤（00549.HK ） 2 丝盈利水平远高于腈纶，今后几年碳纤维业务将成为公司利润的重要来源。 2. 腈纶行业产能大面积关停，公司腈纶业务盈利能力极大改善 2.1 腈纶纤维介绍 腈纶是聚丙烯腈纤维在我国的商品名，国外则称为“奥纶”或“开司米纶”，它柔软、轻盈、保暖，有人造羊毛之称，可 制成毛衣。腈纶比羊毛轻 10%以上，