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基于QAR模型的地方政府性债务规模上限研究 摘要：实证结果显示：一方面，重庆市政府性债务负担较重，未来债务风险较大；另一方面，重庆市政府性债务关键分位数相对较低，重庆市债务承受能力较弱。通过上述研究，为我国地方政府性债务风险管理提供可借鉴的思路与方法，对于中央与地方政府合理管控地方政府性债务规模有重要意义。 关键词：地方政府性债务；QAR模型；债务上限；债务风险 文童编号：1003-4625（2014）11-0018-05 中图分类号：F812.7 文献标志码：A 一、引言 地方政府性债务资金在支持地方基础设施建设，应对国际金融危机，保持经济平稳增长等方面发挥了重要作用。根据国家审计署2013年7月进行的我国政府性债务的审计结果显示：截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务108859.17亿元，政府或有负债（政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务）70049.49亿元。虽然审计署在综合评估了负债率、政府外债与GDP（国内生产总值）的比率、债务率和逾期债务率等指标后，认为我国政府性债务（包括中央政府债务和地方政府债务）风险总体上可控，但是地方政府性债务仍然暴露出诸多问题，特别是地方政府负有偿还责任的债务增长较快、部分地方政府和行业债务负担较重等不容忽视。随着我国经济进入中高速增长阶段，地方政府在地方经济建设中仍会发挥不可替代的重要作用，如地方基础设施建设、民生工程建设等领域。在此背景下，研究地方政府性债务可持续性问题是极为必要的，地方政府性债务是否具有可持续性已成为评估地方政府性债务风险的关键。 国外学者对于政府债务可持续性的研究起步较早，这一概念已经广泛应用于评估和预警政府债务风险。特别是在欧洲主权债务危机之后，主权债务可持续性研究已成为国外学者关注的热点问题。相比之下，中国地方政府性债务可持续性的研究还比较少。国内大多研究集中在中央政府债务可持续性上（周子康、金江明，2003；涂立桥，2005；陈建奇，2006；杨宇、沈坤荣，2010；吴许璐、王亚芬，2010；李辉文，2013），对地方政府性债务的关注度不够，且研究方法也多以定性分析和指标分析为主（洪源、李礼，2006；刘立峰，2009；孙玉亮，2011；睢党臣、李盼，2013；季军，2013）。但是，由于公共债务（包括地方政府性债务）一般具有非线性特征，这会导致债务数据在长期看似平稳和可持续的，而在某个短时期内可能不可持续。债务指标如债务率、负债率和偿债率等不能够反映这一现象；STAR模型、Mar-kov-switching模型和TAR模型等虽然能够识别债务时间序列的这一特征，但都不能确定具体是哪个时间段债务具有不可持续性，即债务超出了其上限，因此，这些模型都不能够及时识别债务风险，也就不能起到债务风险预警的作用。相比而言，在主权债务上限评估中得到广泛使用的分位数自回归（Quan-tile Autoregressive，QAR）模型不但能够识别债务率数据非线性特征，还能够依据模型的分位数特征找出时间序列的非平稳点，也就是债务不可持续的时问段，从而对债务风险进行合理预警。 本文在债务可持续理论的基础上，采用OAR模型构建地方政府性债务上限，来分析国内地方政府性债务可持续问题，打破了传统的地方政府性债务可持续性的分析思路，对于中央和地方政府评估债务风险有开创性意义。 二、基于OAR的地方政府债务上限模型构建 QAR模型在国债预警方面有着广泛的应用。该模型首先由Koenker和Bassettfl978）提出，Limaet al.（2008）成功将其应用到主权债务可持续性和债务上限的研究中，在Hamilton和Flavin（1986）与Wilcox（1989）债务可持续性研究基础上，运用该模型得到时变的主权债务上限。与传统时间序列回归模型要求时间序列满足平稳性相比，QAR模型引入了不对称性，即样本中既有平稳序列，也有非平稳序列。这使得QAR模型能够很好地处理非对称冲击。实际上，由于负债状况是动态变化的，即使某段时期内负债水平不可持续，但经过一段时间调整负债水平可能变为可持续的。因此QAR模型的特殊性质使其适合描述负债水平的变化，能够有效区分债务率波动路径上的平稳点和非平稳点，进而识别政府债务风险。考虑到QAR模型建立在债务可持续性理论基础之上，因此，本文首先对债务可持续理论进行简要回顾。 （一）政府债务的可持续性理论 债务可持续性理论认为，政府债务风险取决于政府债务的可持续性（包括短期和长期），可持续就不存在风险，反之则存在风险。债务可持续是指借债主体的长期经济水平能负担其债务。从量化角度来看，该理论认为债务可持续性的充要条件是折现后的负债率是平稳且均值为零的序列。而债务上限就是满足债务可持续性的最高负债率，即在满足贴现后的负债率平稳且趋于零条件下的最高