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PAGE 1 1000点－－5000点－－1000点的轮回 ——纳斯达克市场的发展、调整与启示 文/朱海鹏　深交所策划国际部 纳斯达克市场（NASDAQ）建立于1971年。经过30多年的发展，目前已成为世界上最大的股票市场之一。在1995年至2002年期间，纳斯达克综合指数从1000点起步，在5年不到的时间内一路走高至5000点，但又在短短2年半的时间里，迅速回落至1000点左右，在短期内走出了一波巨幅振荡的走势。本文简要回顾了纳斯达克市场历年来，特别是1995年至2002年之间的发展与调整状况，分析其巨幅波动的成因、影响与启示。 一、纳斯达克市场历年来发展状况回顾 1. 指数 总的来看，纳斯达克市场近30年的走势可以大致分为四个阶段： 第一阶段（1971－1989）是平稳上涨阶段。1971年2月5日，纳斯达克综合指数从100点起步，到1989年约20年间，基本在100点至500点之间上下波动，但总体趋势是缓缓向上。此时，纳斯达克还是一个典型的二板市场，挂牌公司都在创业初期而股价较低，但因风险很高，股价波动很大。 第二阶段（1990－2000）是快速上涨阶段。从1990年，特别是1995年开始，纳斯达克指数开始了快速上涨的走势。1995年7月17日首次超过1000点，达到1005.9点。1998年7月16日收于2000.6点，3年时间翻番。1999年11月3日突破3000点，收于3028.5点。到当年年底（12月29日）即跨越4000点，收于4041.5点。接着于2000年3月9日越过5000点，次日（3月10日）创出历史最 第三阶段（2000－2002）是急速下跌阶段。自2000年3月创出历史最高后，纳斯达克指数便开始了急速下跌的历程，2000年4月12日跌破4000点；11月20日跌破3000点；到2001年3月12日跌破2000点；2002年10月10日创出 第四阶段（2002－）是缓慢恢复阶段。自2002年后，纳斯达克进入了缓慢恢复阶段。指数在2003年12月29日回到2000点后，一直到目前，基本在2000点上下之间波动。截至2008年6月30日，纳斯达克指数收报2292.98点，仅为最高点位的45％左右（见图1）。 0 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 Feb-71 Feb-73 Feb-75 Feb-77 Feb-79 Feb-81 Feb-83 Feb-85 Feb-87 Feb-89 Feb-91 Feb-93 Feb-95 Feb-97 Feb-99 Feb-01 Feb-03 Feb-05 Feb-07 图1 纳斯达克月收盘指数（1971－2008） 2. 市值 1985年底，纳斯达克市值为2873亿美元，1999年底达到52046亿美元，增长17.1倍。2000年3月，纳斯达克市价总值最高时一度突破66000亿美元，相当于全球股票市场市价总值的1/5。2002年纳斯达克市场最低谷时期，市价总值曾低于2万亿美元。截至2007年底，纳斯达克市价总值40136亿美元（见图2）。 3. 交易量和交易额 20世纪90年代以后，纳斯达克市场交易量和交易额逐步放大。1993年，纳斯达克市场和纽约交易所的交易量占全美股票交易总量的比重均为48%。1994年，纳斯达克市场交易量以一个百分点首次超过纽约交易所，成为全球交易量最大的证券市场。到2000年，纳斯达克的交易量占全美证券市场股票交易量的62%。 1999年，纳斯达克成交金额突破10万亿美元，首次超过纽约交易所的8.9亿美元。到2000年，纳斯达克成交金额近20万亿美元，而纽约交易所只有11.1万亿美元。2007年纳斯达克成交金额为13.8万亿美元（见图3）。 4. 上市公司 1975年纳斯达克市场上市公司即达2467家。在经过80年代和90年代两次增长高潮后，1984年上市公司突破4000家，1995年突破5000家，1997年底纳斯达克上市公司达到5556家。之后由于退市公司数一直大于上市公司数，纳斯达克市场上市公司数量呈逐年下降趋势。截至2007年底，纳斯达克上市公司数为3164家（见图4）。 二、纳斯达克市场1995－2002年走势特点分析 在1995年至2002年期间，也就是纳斯达克指数从1000点涨到5000点又回到1000点的过程中（见图5），纳斯达克市场走势呈现出以下几个显著特点： 图5 纳斯达克市场1995－2002年走势 1. 在上涨阶段表现为加速上涨。从1000点开始，纳斯达克指数每上涨一千点，耗时分别为3年（2000点）、1年4个月（3000点）、2个月（4000点）和2个月（5000点）。特别是从3000点到5000点，指数上涨67％，仅用时4个月，为美国股票市场