油脂油料类期货月报.PDF

油脂油料专题 油脂油料类期货 月报 2018 年04 月02 日 期货研究报告 油脂油料类月报 报告摘要： 往期报告 回顾3 月，油脂类依然处于偏弱态势，整体上供给侧较为宽 油脂油料类期货2 月月报 松，除豆类外大体处于震荡格局。马来西亚已经在3 月进入增产周 期，而偏高的库存依然没有得到缓解。周五USDA 公布的美豆种植 意向意外利多，刺激油脂止跌反弹，短期内有望进一步上行，但潜 在空间有限。 国内3 月大豆进口量总计在600 万吨左右，低于此前预期的 670 万吨，较2 月的556 万吨增长8%左右，相比去年同期的625 万 吨下降了3.5%。因巴西方面物流缓慢，4 月预期进口额度在800 万 吨左右，5 月则在930 万吨左右。国内压榨油厂开机率持续回升， 但因两会期间环保检查故，华北部分油厂存在限产情况。整体而言 压榨量较此前预期偏低，外加节前下游备货有限，贸易商方面节后 补库意愿较强，豆油库存有所下滑，至138 万吨。但考虑到绝对库 存仍然处在相对高位，加上二季度大豆到港量巨大，预期未来豆油 将维持季节性库存增加，价格无疑将受到较大压制。 棕榈油方面，马盘持续下行直至月末周五随美豆种植面积利多 因素止跌反弹。但整体上马来西亚棕榈油高库存局面未有破局，加 上3 月进入增产周期，产量开始大幅上行，降水天气亦有减少，有 利于棕油收割。各机构对于3 月产量预估接均有增加，其中前20 日环比sppoma 更是预计增产近36%。从年度上分析，棕榈油目前 也处于产量丰产周期，除马来西亚较去年有可观增长外，印尼今年 产量预估有望突破4000 万吨。后期马盘无疑还将面临更大的压 力。出口方面，前25 日环比增加约10%，随着后期斋月需求浮 现，马来西亚出口有望保持好转态势，为疲软的行情带来一定的提 振。 国内方面，截止3 月30 日，全国港口使用棕榈油库存总量提 升至66.4 万吨，目前进口利润欠佳。4 月印尼进口完税价较棕油5 月合约高出近百元/吨。棕榈油持续呈现倒挂状态，贸易商采购意 向几无。若4 月进口利润窗口依然未能打开，大概率棕榈油库存将 请务必阅读正文后的声明及说明 1 油脂油料专题 会下滑。5 月后随着增值税下调的实行，进口成本将会有所下滑， 预估将减少50 元/吨。 菜油方面，国储抛储和定向销售此前都被认为会对市场造成巨 大压力，但根据目前的信息来看，临储定向出售尚只进行了五分之 一左右，尽管存在5 月底前全部出库的要求，大量仓储资源仍集中 于中粮和益海手中，并未急于脱手流入市场。短期内临储造成的供 应压力有限。与之对应的是3 月中旬起港口菜油现货基差的持续上 涨和成交好转，其背后是地方储备与国储为4 月检查进行轮入，带 动了商业渠道积极的采购和补库。随着国储轮入的结束合渠道库存 回归合理水平，推动菜油基差上行的主动力会有所消退，后续继续 上行的可能性偏小。 目前油脂偏弱格局不变，尽管美农种植意向偏多存在反弹可 能，但6 月修正数据后才能确定真实播种面具。当下主要的风险点 主要在于以中美贸易冲突的后续和棕榈油库存的变化。 1. 美盘豆类供求情况 1.1 USDA 油脂油料供需状况 3 月尾声阿根廷旱情终于有所缓解，但错过最佳时期的降雨仅对于二期播种的少量大豆 有所助益，减产已是板上钉钉。截至3 月27 日，罗萨里奥谷物交易所对大豆产量预估甚至跌 破了4000 万吨这一点位，给出了3900 万吨左右的估计。此外交易所预估阿根廷2017/18 年 度大豆优良率仅2.4%，前周4.1% ，被评级为差和极差的大豆占比由前周的80% 增至85.1%。 加上上周五USDA 报告出台，美豆种植