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企业完善自身比上市更重要 　　 十年磨一剑。中国创业板经历了十年的磨练终于正式降生。创业板的推出无疑活跃并完善了市场，为中小企业的融资提供了新的渠道。但在业内人士看来，创业板需要降低门槛，加强监管，放开创新，谨慎对待。 下载论文网 　　 　　2009年03月31日凌晨1点45分，酝酿10年的创业板，首次有了明确的时间表。 　　中国证监会于上述时间在其官方网站发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《办法》)，《办法》将于5月1日起正式实施。这标志着经过十年筹备的创业板终于启航了。 　　《办法》共六章58条，与之前发布的征求意见稿相比增加了2条，修改了5条。其中尤为引人注目的是，增加“创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险”。此外为强化市场的优胜劣汰机制，增加对创业板公司退市约束的原则性规定，在“信息披露”与“监督管理和法律责任”等章节中，规定了有关退市风险提示和交易所制定相关退市规则的要求。 　　同时，《暂行办法》明确了创业板的股票发行审核及监管体制，规定证监会“依法核准发行人的首次公开发行股票申请，对发行人股票发行进行监督管理。”本着从严要求创业板发行人公司治理的原则，《暂行办法》分别在第二十六条、第四十一条增加对发行人控股股东、实际控制人的监管要求。 　　创业板的推出无疑活跃并完善了市场，为中小企业的融资提供了新的渠道。但上海市中小企业理财促进中心总干事李坚平认为，对于新生的创业板需要更冷静、更辩证地看待；对于中小企业而言完善自身，把管理功课做好，比匆忙上市更重要，上市之后也更能保住成果。 　　 　　门槛还是高 　　 　　《办法》中并没有就中小企业登陆创业板的门槛进行修改。根据规定，到创业板上市的企业应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。企业发行后的股本总额不少于3000万元。 　　李坚平说：“相比之前，创业板的推出为中小企业广泛而普遍的融资困难开了一个新的渠道。但是这个门槛对于数量庞大的中小企业而言，现阶段可以惠及的面还比较窄。”有数据显示，目前中国中小企业超过430万家，能够达到上市标准的企业为数不到1万家，而在这1万家中，现在已经基本符合上市条件的企业可能只有几百家。 　　 　　同质化担忧 　　 　　与此同时，李坚平表达了对创业板与主板和中小企业板之间的同质化担忧。 　　“在主板与中小企业板与创业板之间，尤其是中小企业板和创业板之间，对它们是如何进行界定的，比如产业划分这些问题，我们现在都几乎感觉不到。”李坚平说道。 　　很多人都注意到这样一个事实，今天已经建立起来并且颇有规模的中小企业板，当年其实就是作为创业板而推出的，今天有关部门为创业板所做的一系列准备工作，几乎就是当年为中小企业板所做准备工作的“克隆”。但是，今天的中小企业板与主板市场在很多方面实际上已经没有什么严格的区别了。 　　在对创业板的制度设计中，应该说有关部门已经注意到了这个问题，对企业发行上市标准虽然有所降低，但在募集资金使用、保荐人要求等方面都严于主板市场，并且为此建立了与主板市场分设的独立发审委，对人市投资者也将设立较高的门槛。这些有创新的制度建设，已经勾勒出创业板的雏形，但如果穷根究底，就可发现它们同中小企业板的制度设计一样，都是形式上的规制。创业板市场一旦开出，市场所产生的变化完全有可能超出有关部门的预期，从而导致其走上与中小板市场同质化的老路。 　　 　　创业板本身成功不多 　　 　　在李坚平看来，创业板本身也并不成熟。“现在在世界范围内，虽然已经有很多国家设立创业板，但成功的并不多，放眼欧洲、亚洲、美洲等，数得上的还是美国的纳斯达克和英国的AIM。如果连这么多国家的创业板都不成功，对于我们这样一个后来者说，更是一个难题。”十年来，创业板一直是证监会竭力研究的问题。榜样的力量是无穷的，证监会在研究创业板推出的时候，它自然也希望能够找到一个合适的模板。然而，似乎连成功都很难。 　　李坚平以香港举例说道：“香港的市场环境应该说与我们是最为接近的，但经历过最初的一阵繁荣之后就一直在走下坡路，中途甚至一度传出过关停的打算，现在转为调整，但无论香港市场是牛是熊，创业板市场都难改冷清。” 　　有东方之珠美誉的香港，是世界著名的贸易转口城市，从某种意义上说，香港是当代中国学习西方的一扇窗口。对于中国资本市场更是如此。但是近年来，香港市场无论是上市企业数量，还是融资规模，香港创业板都远远无法和主板相提并论。更可悲的是，香港创业板是否具有为企业融资功能，都遭到了质疑，在20