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企业并购惯性模式与机制 　　 　　摘要：文章从并购经验、连续并购行为和多元化跨度等维度刻画并购惯性，并构建惰性模式、直线加速模式和转型变革模式三种典型并购惯性模式，分析惯性模式的形成与变革机制及其与绩效的关系。结果表明：（1）并购惯性引导并购行为且贯穿并购决策始终；（2）并购经验与并购惯性显著正相关；与成功经验相似的业务和地域是并购惯性的主要方向；连续并购行为对绩效存在特定的有效区间；（3）在惯性维持因素占优的情况下，企业应选择“直线加速模式”，实现低风险的规模快速扩张；而当内外环境发生变化，企业应选择”转型变革模式”，进行并购惯性变革，以提高企业长期并购绩效。 下载论文网 　　关键词：并购惯性；并购经验；连续并购行为；多元化；并购惯性模式；惯性变革 　　一、 引言 　　本文在?Σ⒐汗咝韵喙匚南籽芯拷?行梳理的基础上，从时间序列考察并购行为的演化轨迹，提出测度并购惯性的三个维度，构建三种典型并购惯性模式，分析对应惯性形成机制及其与绩效的关系，为深入理解企业并购惯性行为，助推企业资源整合、实现转型升级提供支撑。 　　二、 相关文献回顾 　　以往对惯性的定性研究，多依据研究者或经理人对组织结构和组织政策等的改变与否及程度的主观感受，因此过于不确定和抽象（Miller Friesen，1984），使得大部分研究只能对惯性进行粗略的度量（Miller Friesen，1984；Fredriekson Laquinto，1989）。 　　Amburgey和Miner（1992）认为并购战略选择存在惯性，以前相同类型并购发生的次数增多对于当前制定并购战略有显著的影响，企业总是倾向于采取与以先前的并购战略相同或相似的战略行动。若企业一直以来的多元化模式是以相关多元化为主，则该企业以后实施相关多元化的可能性也更大。 　　惯性变革受到曾经变革的次数和积累经验的影响。Fowler和Schmidt（1988）和Haleblian和Frinkelstein的研究表明随着企业并购经验的上升，企业管理者以及企业自身会在潜移默化中积累一些相关的经验，同时对自身的一些惯性和认知也会得到加强，管理者会变得更加的自信，进行连续并购的可能性会提高。 　　国内对并购惯性的研究相对较少，以北大的靳云汇（2003）和贾昌杰（2003）、刘岩（2009）和王俊（2015）等的研究为代表。靳云汇（2003）通过对我国上市公司的并购发现，无论环境是否发生变化，企业总是倾向重复以前实施过的特定并购类型，并且惯性的大小与之前执行过的此种并购类型的次数正相关。贾昌杰（2003）研究了企业的并购历史对企业当前并购业绩的影响。短期看来提高当前并购的绩效；长期来看，当成功经验带来的并购战略惯性积累达到一定的程度时会给企业带来危害。刘岩（2009）认为，不同企业间、同一企业不同成长阶段间的惯性发展模式均存在差异，这是企业根据自身需要选择并购惯性模式。马文丽（2014）用上市公司数据验证了并购经验与连续并购行为之间的关系。 　　综上可知，并购惯性的研究主要从组织学习、连续并购行为、多元化、组织绩效等角度展开，对于并购惯性的形成与发展机制的分析取得了一定成果，也存在一些问题。对并购惯性的内涵、测度以及研究框架都未形成系统的认识，对并购惯性形成机制没有一个成型的研究框架和机制分析，尤其是，国内研究中未能将并购惯性研究置于中国经济发展的转轨背景之下，对现实的解释力不强。 　　三、 并购惯性的内涵与测度 　　1. 并购惯性的内涵。借鉴物理上对物体运动惯性的定义，惯性（Inertia）既指不采取任何行动的静止状态，也可以指沿用既有的、获得成功的行动方案，即使当环境发生了显著的改变，也不愿意随之改变的僵化状态。企业的并购活动中也存在惯性（Amburgey Miner，1992）。企业每一次的并购行为都受到既往并购经验积累形成的惯性作用引导，使后续并购行为呈现出明显的路径依赖。并且，并购惯性是并购活动的内在属性，如果不刻意干预的话，它存在于企业并购的全过程。 　　因此，企业并购惯性是指在既有并购经验的影响下，出于减小并购风险的目的，在后续并购活动中复制以往并购行为模式和发展路径，前后相继地保持与以往并购行为相似性的这种特性。 　　2. 并购惯性的测度。本文对于并购惯性的测度从并购经验（量的维度）、多元化（质的维度）和连续并购行为（频率的维度）这三个维度展开： 　　（1）并购经验。企业的并购经历会对今后的并购决策产生潜移默化的影响，引导着未来的并购行为。过去相似的并购经历重复的次数越多，累积的并购经验越多，企业通过经验学习不断地提升对并购的驾驭能力，并购惯性就越大。Amburgey和Miner（1992）指出无论某种行为的结果是好或是坏，都会增加重复执行相似行动的可能