我国保险机构境内外发债情况比较-中国债券信息网.PDFVIP

行业研究 我国保险机构境内外发债情况比较 联合信用评级有限公司 金融机构评级部 保险行业组 一、我国保险机构境内外发行债券概况 近年来，我国保险机构在境外发行债券增多，特别是2016 年以来，我国保险机构境内发债大幅 减少，同时境外发债出现井喷，联合评级对此做了对比研究，资料显示，境外发债具有品种多样、 期限灵活、利率较低等优势，因而越来越受到大型保险机构的青睐。 图1 我国保险机构境内外发行债券情况对比 800 35 亿 700 30 亿 元 美 600 25 元 500 20 400 15 300 10 200 100 5 0 0 2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 境内发债规模（亿元） 境外发债规模（亿美元） 资料来源：联合评级根据中国保险行业协会、保监会、国家发改委外债管理、wind 资讯、各保险公司披露的年报等公开资料整理。 二、境内发债分析 保险机构境内发债呈两波上涨回落趋势，已发行债券均为可补充资本的次级类债务，发债高峰 与监管变化导致的偿付能力补足需求紧密相关 我国保险机构目前在境内一般可发行三种行业特有的债券，一是 2004 年推出的次级定期债券 （含次级定期债务，下同），2013 年进一步放开了保险集团（或控股）公司发行次级债务；二是2012 年推出的上市保险公司（含上市保险集团公司）次级可转换债券（以下简称“次级可转债”），可拓 宽保险公司资本补充渠道；三是2015 年推出的资本补充债券，专门用于补充资本，且偿付顺序属于 次级债务。 从实际发行情况来看，联合评级根据目前有公开披露的资料整理发现，我国保险机构最早从2005 年开始在境内发行债券，整体呈两波上涨回落趋势。境内保险机构早期的债券发行量一直不大，2008 年保险业 “偿一代”监管实施后，保险公司因补充资本需求其发债规模有所增加；2011 年以来，保 险行业进入转型期，大多数保险公司保费增速和利润增长出现双降，行业资本补血需求大大增加， 导致2011 年保险公司债券发行规模大增，2012 年达到历史峰值，之后逐渐回落；至2015 年，国内 债券市场快速发展，同时保险业 “偿二代”风险监管体系试运行导致保险公司的资本补充需求再次 增加，加之同年资本补充债券推出，多重因素综合推动当年的保险公司债券发行规模放量并形成第 二波高峰，2016 年再次开始回落，2017 年以来境内利率持续上行、保险公司发债规模很少。自