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中国创业板尚在“取经”的路上 　　 　　创业板是全球资本市场的重要组成部分，全球目前近50个创业板市场，但运行状况参差不齐，历史上也出现过数次创业板市场关闭的情况。现今国际上以美国、英国、韩国、新加坡等地的创业板市场最为典型，因其设立的时间较长，企业资质较好，因此交易活跃度相对较高，对我国创业板的建立具有重要的借鉴意义。 下载论文网 　　200g年10月30日，随着首批28家企业挂牌上市，“十年磨剑”的深圳创业板正式开闸，我国多层次资本市场得到进步充实，为高成长性、高科技类的中小企业提供融资通道。如今，深圳创业板即将迎来两周岁生日，期间经历了市场的不断攀升与调整。现从上市规则、交易规则、信息披露与监管等方面进行比较和考察，以期为中国企业与投资人选择上市地点提供多元化建议，并对国内创业板给出多角度的审视和考量。全球创业板发行要求比较 　　美国纳斯达克市场(NASDAQ)。成立于1971年，全称为全美证券商协会自动报价系统(National Associationof Securities Dealers Automated Quotations)，是全球交易量最大的股票电子交易市场、全球第二大市值的股票交易市场。2006年，NASDAQ将市场分为三个板块：“纳斯达克全球精选市场(NASDAQ Globa J Select Market)”、“纳斯达克全球市场(NASDAQ Global Market)”和“纳斯达克资本市场(NASDAQ Capital Market)”，分别适合不同规模和层次的企业上市，进一步优化了市场结构。 　　NASDAQ市场的上市标准和维护费用均较纽约证券交易所(NYSE)略低，但其对高科技企业经营模式的接纳能力较高、金融产品充足、拥有庞大的做市商群体、交投活跃、机制完善，并且有多种不同的上市标准可供选择，是企业上市的理想地点之一。 　　伦敦证券交易所另类投资市场(AIM)。伦敦证券交易所于1995年6月设立了二板市场――另类投资市场(Alternative Investment Market)，简称AIM市场，将其定位于适合高成长性企业的国际市场。由于AIM市场的上市门槛较低且较为自由，近年来发展迅速，迄今已有逾3000家企业先后在AIM上市。 　　上市门槛较低：AIM市场基本没有任何硬性规定，对于资产规模、盈利水平、经营年限、发行量、公众持股数等均未有要求，可以说，在AIM市场上市几乎没有门槛而言。 　　监管较为宽松：在伦敦证券交易所主板上市，需要英国金融服务监督局(Financial Services Authorit.简称FSA)审批，而在AIM市场挂牌的企业则由伦敦证券交易所自行审批和监管，流程较为简单，时间成本也大为降低。 　　Nomad制度：由于AIM市场上市基本不存在硬性门槛，因此对于拟上市公司挂牌资格的把握将由指定顾问(Nominated Adviser，简称Nomad)全权负责，由其确认拟上市公司在AIM市场上市的准入资本，并确认拟上市公司能够符合AIM市场的经营制度与运作规律。 　　税收优惠：为了鼓励投资人参与AIM市场的交易，AlM市场对投资人制定了税收优惠政策，因此吸引了大量投资人，尤其是机构投资者。这一政策对挂牌企业而言具有较大吸引力，2005年曾有40家主板上市企业转至AIM市场上市。 　　融资灵活：AlM市场对于上市公司首发是否进行融资没有限制，上市公司可以选择先上市，待公司股价表现良好或二级市场环境理想时再发行新股融资。AIM上市公司的首发融资比例往往不到总融资额的50％，并且增发现象较为普遍。AIM市场的股票增发十分便捷，不收取增发费用，只需上市公司的董事会决议通过即可，无需召开股东大会或重新呈递文件，因此融资形式比较灵活。 　　新加坡凯利板(Catalist)。1987年2月18日，新加坡成立了与NASDAQ相似的自动报价市场SESDAQ(Stock Exchange of Singapore Dealing and AutomatedQuotation System)，定位为新加坡的二板市场，使具有良好发展前景的新加坡中小型公司能够筹集资金发展业务。2007年，SESDAQ转型成为凯利板，适用于快速成长、但盈利规模有限的中小企业。凯利板采用了与伦敦AIM市场相似的“保荐人制度”，即由保荐人负责决定公司的挂牌资质，并负责上市后的监管，凯利板自身并未对企业上市提出过多的量化要求。 　　新加坡市场是全球金融中心之一。在新加坡交易所上市的企业中，40％左右是外国企业，因此国际化程度较高，投资者对于国际企业也具有定程度的了解和投资兴趣。凯利板上市门槛较低，耗时较短，因此对中小企业而言具有较大吸引力。当企业满足主板的盈利要求时，即可申请转板。 　　韩