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债务性融资工具简介 2011年3月 目 录 ? 第一章 ? 第二章 ? 第三章 债务性融资工具简介 公司债券发行 公司债券上市 第一章 债务性融资工具简介 企业融资的核心目标 核心目标 科学管理公司资本结构，即调整公司资金 来源的构成，寻求公司资金成本最低的融资组合，以实现 公司经营效益的最大化。 资产负债表 资 产 流动负债 长期负债 优先股 资本结构 财务结构 普通股 资金成本最低的资本组合结构为最优资本结构 融资行为按融资性质的划分 股权融资 债务融资 股 票 银 行 贷 款 债 券 短期融资券 中 期 票据 信 托 产 品 债务融资与股权融资风险收益对比 投 资 回 报 融 资 成 本 风 险 国债 公司债 金融债 银行贷款 股票 股权私募 投资者对不同金融产品承担不同的风险，并要求相应的投资回报， 而投资回报率则对融资者构成了不同的资金成本；一般而言，债务融 资成本低于股权融资。 ? 在发达国家成熟资本市场，直接融资比例一般占 融资总额的 50％以上，美国更是达到88 ％左右， 而中国仅 20 ％左右。 ? 发行债券是成熟资本市场中优先考虑的融资方式， 而股票次之，债券融资规模是股票融资规模的 8倍 左右；国内则重股票轻债券。 国内外融资的基本现状 债券的基本要素 发行规模 票面利率 发行期限 付息方式 发行价格 信用增级 主要受企业净资产规模、资金需求及市场状况等因素的影响 决定债券融资成本最为重要的因素。主要受市场利率水平、 发行期限、企业资信状况、信用增级手段等因素的影响 主要根据企业资金需求的性质、未来市场利率水平的发展趋 势、投资者的需求、流通市场的发展程度等因素综合确定 主要分为一次性付息和分期付息两类。中长期债券一般采用 分期付息的方式；短期债券可采用一次性付息 主要分为平价发行、折价发行、溢价发行等形式，根据目前 的有关规定债券一般只能采取平价发行的方式 降低融资成本的重要手段，目前普遍采用各种形式的担保进 行增级 债券融资的优势 ? ? ? ? ? 规模大，具有持续滚动融资的便利性 – 单只债券的发行额多数在10亿元以上； – 对于大型企业和重点建设项目可通过滚动发行持续融资 资金使用期限较长 – 期限一般为5年至30年不等，可以满足企业对资金的长期需求 – 融资成本相对低廉 – 债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。 – 目前债券的发行利率比同期限中长期贷款利率低1%以上； – 与股权融资相比，债券融资可避免股权稀释，同时可通过财务杠杆效应 提升股东收益 受偿权优先于股权 – 债权人对公司资产和收益的追偿权要先于公司股东 发行方案设计比较灵活 – 可通过选择权、利率形式等手段的综合运用，设计灵活多样的发行方案， 适应发行人的要求 发行公司债券与银行贷款的基本比较 市场进入 ? 发行人需将自己的信用状况与投资者 进行充分沟通 ? 取决于和银行的谈判 期限 限制条款 ? ? 各种期限均可。可设定提前赎回条款 相对较少 ? ? 最常见的是 1-5 年。可允许提前还款 对公司增加举债、派股、并购、新增 资本开支等通常会提出限制 流动性 ? 高；活跃的二级市场交易有助于降低 筹资成本 ? 低 信用评级 市场深度 知名度 上市要求 时间表 ? ? ? ? ? 需要 可建立广泛的投资者群体 高；适合融资需求大且频繁的发行体 短期可以不上市，长期应上市 新政策下仅需 1 个月左右 ? ? ? ? ? 银行根据内部平价体系进行信用分析 市场深度有限 低 不需上市 通常需要 1 月至 1 年 项目 债券市场 银行贷款 与银行贷款相比，债券融资的灵活性更大，融资成本更低。 债券发行品种建议 首选公司债券；次选其他债券 ? 主管部门单一。只需证监会审批即可，其他债券如企业债 则需发改委审批，人民银行和证监会须会签； ? 市场认知度高。已通过股票上市积累了市场知名度和认知 度，证监会和投资者认知度相对较高； ? 发行覆盖面广。利用遍布全国的证券营业部网络，广大投 资者可以便捷地进行申购，有利于发行人降低发行成本； ? 二级市场流动性高。交易所市场集中撮合系统，具有高效 透明的特点，流动性好。二级市场流动性好的特点也促使 一级市场发行顺畅，市场认同度高。 第二章 公司债券发行 公司债券发展历程 ? ? ? ? ? 2007年初召开的全国金融工作会议中，温家宝总理提出“加快