宏观经济学第六章金融系统.pptVIP

经济学原理第15讲“金融系统”卢锋，CCER,2003秋季 金融的概念 实际生活中有一些资金盈余单位，又有一些资金短缺单位。 盈余单位可以在一定条件下，把暂时闲置的资金交给短缺单位使用并获得回报，从而发生资金融通活动。 金融指资金盈余单位与资金短缺单位就让渡资金使用权发生的交易行为和过程。 金融的意义 金融系统实现了资金这一基本生产要素自由流动，促成了资金盈余和短缺方潜在的互利交换要求。 一个具有效率的经济，是一个要素自由流动的经济，是一个尽可能实现潜在交换机会的经济。因而，金融系统高效运行，是经济整体高效运行的基本条件。如果说资金是经济系统的血液，金融就是血液流通系统。 金融通过自利机制实现 市场经济下，良好目标需要通过个体自利激励机制实现。金融能够对经济发挥积极作用，是因为资金盈余单位和稀缺单位都能从参与金融活动中获得利益。 直接融资和间接融资 金融两种渠道： 直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券、股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股息或资本增值等收益。 间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。 金融流程图 金融市场工具 资金短缺方为获得资金而发行的各种书面凭证是金融市场交换对象，被称为金融工具。 金融工具有狭义和广义两种。 狭义金融工具指那些标准化的、在金融市场上具有可转让性和流通性的金融资产或有价证券如国债、股票等。 广义金融工具还包含存款单和贷款单等金融资产，虽然它们不直接具有市场流通性，但也是因为实现资金融通过程产生的书面凭据。 资本市场工具（1） 资本市场工具包括股票，一年期以上各类债券以及抵押贷款等。 一年期以上的长期债券是资本市场的重要交易工具。依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券，金融债券和公司债券等类型。 政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。 金融债券是由金融机构发行的债券。 公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。 依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高。 资本市场工具（2） 国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。例如穆迪投资者服务公司（Moody‘s Investors Service），标准普尔公司（Standard Pool’s Corporation），价值线投资调查公司（Value Line Investment Survey）等。 主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准一普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。 资本市场工具（3） 债券发行者信誉较高，购买债券风险则较低，债券利率即发行成本也相应较低；反之亦然。因而，权威性评估机构对特定债券发行主体的债信评估最新结果，通常会在业内引起广泛关注。 资本市场工具（4） 新中国50年代曾发行了国内公债，向苏联借了外债，到1968年全部还清。1972年末我国向西方国家借款90多亿美元，用于进口轧钢，化工和采煤设备等。1981年我国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务1999年为3702亿元。国外债务1999年外债余额为1518亿美元。 一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题（好比对个人来说，借债喝酒和借债上学含义不同）。 资本市场工具（5） 股票是所有权凭证，它代表对股份公司净收入（扣除生产经营费用和税款后的收入）和资本收益（capital gain）的股份要求权或分享权。 ?第一是不返还性。股票可以转让，抵押和买卖，持有人可以得到付息分红的利益，但是不能中途退股，不能要求发行方返还本金。 ?第二是风险较高。股权持有人拥有的是股份公司最末尾权益的要求权（residual claim），公司必须向全部债权人支付所有到期债务后才向股权人支付收益；如果公司亏损，股权意味着承担亏损。 ?风险与收益具有对称性：通常情况下，股票风险较高，平均收益水平也比较高。 资本市场工具（6） 19世纪70年代洋务运动时期，我国就出现了股票。茅盾先生《子夜》描述了20世纪30年代上海曾经出现过股票市场畸形繁荣景象。 新中国建立后，股票和其