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通货膨胀定标理论、实践及在我国实施的条件分析 　摘要：通货膨胀定标(IT inflation targeting)是1990年由新西兰储备银行首先采用的一种货币政策新框架。15年来，先后有20多个国家对IT进行了实践，所取得的成果被 理论 界普遍认为是货币政策实践上最重大的进步。本文对IT的理论和实践进行了回顾与 分析 ，同时，结合IT在各国实践的经验与效果，探讨了IT在 发展　中国 家 应用 的可行性与前提，在此基础上，对我国实施IT的条件进行了简要分析。 　　　　关键词：货币政策框架；通货膨胀定标　 　　通货膨胀定标(IT inflation targeting)是20世纪90年代由新西兰储备银行首先采用的一种货币政策新框架。IT在 方法 上突破了传统的“工具－中间目标－最终目标”货币政策框架，直接以通货膨胀（最终目标）取代中间目标。由于IT在货币政策的独立性、透明度、责任性和可信性等方面有了重大突破，适应了 金融 创新和金融自由化的趋势，并在实践中得到不断发展与证实，因而日益成为当今货币政策的主流框架。　 　　　　一、IT概述　 　　从某种意义上说，IT是一种从“试错(trial-and-error)”实践中产生并得以发展和完善的货币政策框架。IT先有实践，后有理论。　 　　CCPI、区间目标、时间跨度、例外条款等几种方法都是货币政策应对不确定性环境的技术，它们之间有明显的替代性。从实践来看，如果采用CCPI，就可以不用例外条款；如果采用区间目标，时间跨度就可以相对短些。 　　2IT的制度特征。 　　（1）独立性。所有实行IT的国家都有一定的货币政策工具独立性，但澳大利亚、智利、挪威、新西兰、泰国、韩国、英国等8个国家规定政府在特殊情况下可以干预中央银行工具的选择。在目标独立性上不同国家差异较大，捷克、匈牙利、瑞典、瑞士等4个国家的中央银行有完全的目标设定权，挪威和英国的中央银行完全没有目标设定权，同时，大多数国家的目标设定由政府和中央银行共同完成，个别国家还由政府和中央银行联合公布(以一方为主，另一方为辅)。　 　　（2）透明度。绝大多数IT国家的中央银行（除澳大利亚、加拿大、冰岛、瑞士4 个国家外）都发表《通货膨胀报告》，即使不发表《通货膨胀报告》，中央银行通常也有《货币政策报告》或《货币政策声明》之类的材料公诸于众。大多数国家(13个)不公开决策的会议记录，但英国、瑞典、韩国、波兰、捷克、智利、巴西等7个国家公开会议记录，公开时间从几天到几月不等，其中巴西在会议后8天就公布投票情况，韩国则在3个月以后公开。 　　（3）决策和责任。从决策过程看，大多数中央银行采用货币政策委员会(或执行委员会)集体投票表决的形式作出决策，澳大利亚、加拿大、挪威、泰国等4个国家的中央银行采用一致同意的决策方式，只有新西兰和以色列的货币政策决策由行长个人决定。一旦通货膨胀目标没有实现，英国、瑞典、波兰、菲律宾、新西兰、挪威、以色列、冰岛、巴西等9个国家要求中央银行发表一份公开信，解释通货膨胀率偏离目标的原因，并对如何实现通货膨胀目标作出说明。澳大利亚、加拿大、智利、哥伦比亚、捷克、匈牙利、以色列、墨西哥、新西兰、挪威、波兰、菲律宾、瑞典、韩国、英国等15个国家对通货膨胀目标有国会听证的要求。 　　（4）分析与预测。较高的分析与预测水平，特别是对未来通货膨胀水平的预测水平，是实行 IT时对中央银行最突出、也是最基本的要求，实行IT的国家都无一例外地对通货膨胀进行预测。中央银行一般还对GDP增长率、产出缺口等指标进行预测。除了中央银行官方预测外，绝大多数实行IT国家也公布非官方预测，如基于市场调查的预测和基于资产市场价格的预测等。在预测时，对利率变化的不同假定往往会导致不同的结果，利率不变假定是最简单的假定，市场利率假定和内生利率假定则相对比较复杂。在预测技术上，很多国家采用了扇形图技术，即对不确定性往往用可信区间的形式加以处理，目前，巴西、智利、哥伦比亚、捷克、匈牙利、冰岛、以色列、挪威、秘鲁、菲律宾、瑞典、韩国、南非、泰国、英国等15个国家在预测通货膨胀时采用扇形图；巴西、智利、哥伦比亚、捷克、挪威、泰国、英国等7个国家对GDP增长的预测也用扇形图；只有哥伦比亚采用扇形图预测产出缺口。 　　　 　　　　三、对IT实践效果的评价　 　　IT的效果体现在两个方面：一是IT的目标效果(target effect)，指实行IT以后，实际通货膨胀与目标的差异大小；二是宏观效果(macroeconomic effect)，指实行IT以后，各宏观经济变量特别是通货膨胀率、利率和产出等宏观变量特征的变化，其中利率的变化有时也被认为就是中央银行的行为变化。后者是评价IT实践价值的关键。　 　　关于IT的宏观效果，学术界有“相关论