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第十五章 杠杆利益 本章内容框架 第一节 经营杠杆 一、杠杆利益的基础 二、经营杠杆原理 三、经营杠杆的计量 四、经营杠杆与经营风险的关系 第二节 财务杠杆 一、财务杠杆原理 二、财务杠杆的计量 三、财务杠杆与财务风险的关系 第三节 联合杠杆 一、联合杠杆原理 二、联合杠杆的计量 三、联合杠杆与企业风险的关系 本章内容框架 ★ 杠杆利益 物理学上：通过杠杆的作用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。 企业理财上：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。 本章内容框架 第一节 经营杠杆 一、杠杆利益的基础 （一）成本习性及分类 成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 成本按习性可划分为： 固定成本 变动成本 混合成本　 第一节 经营杠杆 固定成本 成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量影响保持固定不变的成本。 固定成本总额不受产量变动的影响，单位固定成本与产量成反比例变动。 变动成本 成本总额随业务量增减变动而成正比例变动的成本。 变动成本总额随着业务量的变化成正比例变动，单位业务量中的变动成本是一个定量。 混合成本 虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变动，不能简单地归入变动成本或固定成本的成本。 第一节 经营杠杆 ★ 总成本习性模型 成本按习性可分为： 变动成本 固定成本 混合成本（分解成变动部分和固定部分） C＝F＋VQ C：总成本；F：固定成本；V：单位变动成本； Q：业务量（假定产量与销量相等） 第一节 经营杠杆 （二）边际贡献（M） 边际贡献M ＝销售收入一变动成本 ＝（销售单价P一单位变动成本V）×产销量Q ＝单位边际贡献m×产销量Q 即，M＝（P－V）×Q＝m×Q 第一节 经营杠杆 （三）息税前利润（EBIT） 息税前利润指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 （EBIT － I）（1－ T）＝净利润 息税前利润 ＝销售收入总额－变动成本总额－固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量－固定成本 ＝边际贡献总额－固定成本 即：EBIT＝PQ－VQ －F＝Q（P－V）－F＝M－F ★ 固定成本和变动成本中：不包括利息费用。 第一节 经营杠杆 二、经营杠杆原理 （一）经营杠杆 企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 在一定范围内，销售量、销售额上升，单位销售额承担的固定成本下降，单位产品成本下降，息税前利润上升。 第一节 经营杠杆 第一节 经营杠杆 （二）经营杠杆原理 第一节 经营杠杆 （三）经营杠杆利益与经营风险 经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，由于单位营业额中的固定成本下降而使企业增加的息税前利润。 即由于经营杠杆的作用，当营业总额增加时，息税前利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。 经营风险是指企业在经营活动中利用经营杠杆而导致息税前利润下降的风险。 即由于经营杠杆的作用，当营业总额减少时，息税前利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。 第一节 经营杠杆 三、经营杠杆的计量（DOL） 经营杠杆系数指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 ★ 由于所需要的条件较多，该公式不常用，只能用来计算基期的经营杠杆系数 第一节 经营杠杆 ∵ ∴按销售数量确定的经营杠杆系数 按销售金额确定的经营杠杆系数 第一节 经营杠杆 四、经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数越大，经营风险越高 经营杠杆系数与固定成本的变化呈同方向变化 固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售变动所引起的利润变动倍数 固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之也成立 （例15－2） 第一节 经营杠杆 控制经营风险的方法 各因素对DOL及EBIT的影响 提价受到很多因素制约，因此控制经营风险的方法： 增加销售量 降低产品单位变动成本 降低固定成本比重 第二节 财务杠杆 一、财务杠杆原理 （一）财务杠杆 财务杠杆指公司在资本结构决策中对债务资本的利用。 第二节 财务杠杆 ★乙公司（适度举债）的EPS大于甲公司（全部股权融资）的EPS 财务杠杆的运用（适度举债）能使EPS超过未运用财务杠杆的企业。因为运用杠杆尽管增加了利息负担，并使净利润下降，但当净利润下降的幅度小于普通股股数下降的幅度时，EPS上升。 ★甲公司（全部股权融资）的EPS大于丙公司（举债过量）的EPS 如果债务负担过重，财务杠杆的运用导致EPS低于未运用财务杠杆的企业，负债产生的利润不足以弥补利息，使EPS下降