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期货期权与金融衍生工具 四川大学工商管理学院 ;第2章金融远期交易;2·1一般概述;4;5;6;7; ; ; ; ;协议利率（合约利率）—— ——是协议双方商定的远期借贷利率，是双方力图通过远期利率协议的交易锁定的利率，该利率的高低决定于双方的竞争。 参照利率—— ——用于在结算日确定所应支付的结算差额的某种市场利率。参照利率在协议期间的变动方向难以确定。一般选择伦敦银行同业拆放利率（London Inter Bank Offer Rate LIBOR)为参照利率。在国际金融市场，该利率广泛地被用着浮动利率的基准利率; 计算应付利息差额所需 要素有（1）协议利率 与参照 利率之差，（2） 期限，（3）本金， 由此可见本金是计算应 付利息差额的基础。 本金(合同金额)——???远期利率协议规定的名义本金额，一种用于计算结算差额的观念本金额（因为买卖双方并不需支付本金，只是计算利息差时用到，所以FRA是表外金融工具）。 期限——也是决定应付利息差额大小的一个基本要素，期限以3个月、6个月最普遍; 和利率期货相比是一种非标准、特制的、场外交易的利率期货合约，由于其非标准化，交易规则与利率期货大不相同。 特别适宜于银行间及与大客户间的交易。 买卖双方经常信息拥有不对称，又不交保证金，违约风险较大，流动性较差。 可供选择的利率期货合约较少，而远期利率协议适用于一切可兑换的货币，用于一些特定形式利率风险管理的需要，其灵活性对一些没有期货合约的货币来说特别具有吸引力。 。;2.2报价方式与支付金额的计算;16;简便起见进行合并，这样FRA有三个日期决定的两个期限：三个日期，一为起算日，二为借贷的起息日（又是协议利差的支付日），三是借贷到期日。三个日期分隔出两个期限 ——延后期和协议期。 ;公司向银行买进远期协议，银行报价为； 3×6（3对 6） 8.08—8.14 表示如果以3月1日为交易日，3个月后的6月1日为起息日，3月1日往后6个月的9月1日为协议到期日。 8.08—8.14表示对银行而言，买价为8.05%，卖价为8.10%。 又表示对公司而言，买价为8.14%，卖价为8.08% 请画出示意图报出延后期与协议期： 2×5， 3×8， 4×7，6×12， ;支付金额的计算;应 用 案 例;应 用 案 例;应 用 案 例;应 用 案 例;应 用 案 例;应 用 案 例;假如预测失误，市场利率不是上升，而是下降到7.5%，则公司支付利差给银行为： A=-14723.93美元，实际利率仍为8.10%。 远期利率协议用于锁定利率，即使预测失误， 同样能固定利率水平。但却失去了成本更低、 更有利的融资机会（上例只能按8.10%而不是 7.5%的市场利率借入资金）。;例：4月1日某投资者3个月后有500万美元资金投资6个月，但预测短期利率会在3个月内下降，为此向银行卖出远期协议（3 ×9，协议利率为7.5%，协议金额500万） 7月1日，准备投资时，若市场利率已降到6.8%，投资者收到银行支付的利息差 ;锁定未来利率变动的点 1.不利风险损失——100%避免 2.有利风险收益——100%放弃 3.回避风险的货币成本——零 4.回避风险的机会成本——100% ;2.4其它利率协议及其应用;利率上限的含义—— 选择某种市场利率（比如LIBOR)为基础资产，确定某个LIBOR水平为协议利率，在有限期内。如果市场利率超过协议利率，买方要求执行时，卖方要支付两者计算的利息差。 利率上限的功能—— 市场利率超出协议利率时，执行该协议可以锁定融资成本。而当市场利率低于协议利率时，放弃执行期权，享受低利率融资的好处。; ; ;利率风险的分类: 即期利率风险:指从现在起至某一特定日,市场利率发生变动所面临的风险. 单一远期利率风险(单期利率风险):指发生在将来某个特定时期的远期市场利率风险. 多期远期利率风险(多期利率风险):指发生在将来多个利率期内的远期市场利率风险. 企业经常面临多期风险暴露,如一个长期贷款,每半年按浮动利率支付贷款利率. 这时常用阶梯式利率上下限协议——包含多个协议利率利率上下限协议回避风险. ; ;期限;期限;期限;期限;如上例,上限利率合约又被称为封顶式利率期权,一般用于2-5年的浮动利率(多期利率)融资保值,在每个利率调整日,当基准利率(参照利率)超过上限利率时,以补差的形式进行利率互换.筹资成本见下图,;