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天天基金个基分析：华商动态阿尔法四季报点评 　　华商动态阿尔法四季报点评 　　报告摘要： 　　重仓传媒板块调整，四季度收益低于业绩基准。2013年四季度华商动态阿尔法净值累计涨幅为-6.35%，同期业绩比较基准涨幅为-2.26%。华商动态阿尔法四季度主要配置集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业，传媒板块在四季度经历了一波调整，导致基金业绩低于比较基准4.09%。 　　华商动态阿尔法2013年四季度规模小幅减少，期间共申购6.36亿份，赎回8.97亿份，净申购-2.62亿份，期末剩余总份额23.45亿份，较上季度减少10.04%， 期末净资产为30.44亿元，较上季度减少15.73%。 　　稳健运作，保持大类资产配置比例不变。2013年四季度华商动态阿尔法仓位变化不大，基金股票仓位水平明显高于混合型基金平均水平。截止2013-12-31，基金股票资产占净资产比例为77.79%，较上季度增加0.40%，债券资产占净资产比例为15.06%，较上季度增加0.12%。 　　长期持股，延续低换手率风格。2013年四季度华商动态阿尔法十大重仓股仅更换1只股票，新增了闽福发A，换出了华谊兄弟。本基金重仓股变动率远低于同类基金平均水平，2013年四季度重仓股变动率为10%，同期混合型平均为48.58%。 　　基金经理梁永强先生投资风格鲜明，在大类资产配置上保持适中仓位，不作过多调整，同时保持较高持股集中度，对看好的优质上市公司选择长期持有，换手率低。本基金四季度的主要配置仍然集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业，没有大的变化，只是对重仓股持有比例进行了调整。 　　一、 本报告期业绩及比较基准收益率比较 阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①-③ ②-④ 过去三个月 -6.35% 1.30% -2.26% 0.63% -4.09% 0.67% 　　2013年四季度华商动态阿尔法净值累计涨幅为-6.35%，同期业绩比较基准涨幅为-2.26%。华商动态阿尔法四季度主要配置集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业，传媒板块在四季度经历了一波调整，导致基金业绩低于比较基准4.09%。(数据来源：Choice资讯) 　　二、 报告期内基金投资策略和运作分析 　　四季度市场基本围绕新股发行信息的不断明朗化而持续震荡，板块间也没有显现出特别明显的机会。本基金的主要配置集中在反映转型的新兴产业和文化传媒行业，没有大的调整。 　　展望2014年，整体上进入一个全方位的过渡年，在政治上强化领导、经济上深化改革的大背景下，A股也可能是审批制向注册制转变的最后一年。政治和经济方面的变化对市场的影响整体上应该是长期利好，但短期可能会承受相当的改革压力；而发行制度的改革使得未来A股市场逐步向美股或港股靠拢，估值体系和方法也将经历相当考验。 　　整体上来看，基于转型和存量盘活的大背景下，总体货币政策将持续较紧，更多的机会来自于居民资产重新配置过程中各类资产占比的变化，居民资产未来将逐步从房产向股权投资转移。因此整体市场特别大的表现可能难以看到，而结构性的机会依然存在。 　　在2013年市场基于行业的分化表现相当极致化以后，2014年这种基于简单新旧产业的分化将难以持续，更需要产业层面的实际支撑。市场逻辑可能将围绕产业外部环境变化带来的产业成长空间及企业想象力扩张而展开。基于这个大逻辑，看好以下几个方向： 　　基于新股发行带来的包括新股本身、新股替代和新股受益三类机会；基于使用成本的降低而带来更大应用空间的产业机会，包括光伏、LED、储能等；基于优质军工资产证券化带来的军工行业的整体性集会；环保问题带来的水、空气净化行业机会，以及环保压力带来的某些传统行业的产业集中度提升的机会；基于4G网络扩张带来的应用机会比如视频传输等等；而基于新型城镇化的需求刺激机会比如文化消费、教育医疗、养老等，将是市场的长期方向。 　　围绕这些方向，本基金将精选个股，进行重点配置。在组合构成上，本基金将选择一些成长确定的公司长期集中持有，并阶段性地参与一些市场主题的机会，希望能为投资者获取较好的回报。 　　三、 当季投资组合分析 　　1、规模变动情况 　　华商动态阿尔法2013年四季度规模小幅减少，期间共申购6.36亿份，赎回8.97亿份，净申购-2.62亿份，期末剩余总份额23.45亿份，较上季度减少10.04%，期末净资产为30.44亿元，较上季度减少15.73%。(数据来源：Choice资讯) 　　2、资产配置变动情况 　　2013年四季度华商动态阿尔法仓位变化不大，基金股票仓位水平明显高于混合型基金平均水平。截止2013-12-31，基金股票资产占净资产比例为77.79%，较上季度增加0.40%，债券资产占净资产比例为15.06%，较上季