钢铁业并购新趋势.docxVIP

近几年来，钢铁和采矿行业大幅增长，而新兴市场的增长趋势尤为强劲。此外，行业整合趋势日益凸显。由于钢铁和矿产品的市场需求与价格都在不断增长，淡水河谷、必和必拓、力拓、Xstrata和ArcelorMittal等公司实施了大胆的甚至有点冒险的投资计划。目前在采矿行业，整合竞赛的领先权掌握在规模最大、铁矿石业务最强的必和必拓、淡水河谷及力拓等公司手中。同时，跨行业整合也大量发生，即钢铁公司渗透到采矿行业，同时矿业公司（主要是铁矿石公司）投资建立新的钢铁厂。 仅仅在20年前，采矿和钢铁行业还处于高度分裂状态。但是今天，并购已经改变了这两个行业的市场格局。全球市场尤其是金砖四国对钢铁产品的需求，是推动行业整合的主要驱动因素。例如，中国占2007年全球钢铁需求份额的近50%。此外，尽管并购交易频繁，但是钢铁行业仍然处于分裂状态，活跃着数目繁多的小型企业。2008年，前三大钢铁企业占全球产量的近13%。根据整合终极阶段理论，这两个行业蕴涵着很大的整合潜力。 钢铁、采矿价格相依 采矿和钢铁行业彼此互生互倚，多年来都被捆绑在一起。例如，美国工业化进程和“二战”后日欧重建都同金属价格密切相连。自那以来，金属和矿产品价格不断下跌。随着20世纪70年代的石油危机、20世纪70年代末的钢铁消费危机、20世纪90年代初的苏联解体以及1997—1998年的亚洲金融危机的爆发，这两类产品的价格也相应下跌。 在“二战”后的工业化进程中，（如预期所料）采矿和钢铁行业出现整合。20世纪六七十年代，行业专家建议钢铁生产企业保留一些原材料能力，以便提高对供应商的谈判实力。但是由于矿山的回报率低于预期，且铁矿石价格不断下跌，所以更容易的、更能盈利的方式便是从矿产企业（尤其从澳大利亚和巴西）购买原材料。30多年以来，这些原材料的价格一直都很低，再加上铁矿石开发过量，最终不得不关闭贫瘠矿山并取消了潜在的投资项目。20世纪90年代，欧洲钢铁生产企业开始出售旗下的铁矿山。 21世纪初，金砖四国快速推动工业化进程，中国尤其如此，震惊了整个钢铁和矿产市场。一方面，钢铁市场生产能力紧张，供应减少，利用率提高，最终在多年的产能过剩之后重新推动价格上升。另一方面，铁矿石行业在2005年达到100%的产能利用率，价格也随之上扬。 亟待整合的产业链 上游矿产企业购买下游钢铁企业和下游钢铁企业购买上游铁矿石企业的整合条件已然成熟。 上游。价格增长现在已经成为钢铁制造企业收购铁矿山的驱动因素。铁矿石和钢铁价格之间的关联度自1998年以来不断提高，从彼时的13%提高到2008年的20%。结果，原材料变得如此昂贵，以至于钢铁制造企业要么向供应商支付高价，要么整合铁矿山以便降低风险程度。这番场景就好似回到了遥远的从前，那个时候钢铁厂都是建立在铁矿山的旁边，比如巴西第二大钢铁制造商CSN就俾邻卡萨德佩德拉铁矿而建。 众多钢企都积极利用并购方式以确保铁矿石供应。2008年，在前15大铁矿石生产企业中，8家企业是钢铁制造企业：安赛乐米塔尔、俄罗斯Metalloinvest钢铁公司、鞍钢、俄罗斯耶弗拉兹控股集团、巴西CSN、首钢、美国钢铁公司和俄罗斯北方钢铁公司。例如，安赛乐米塔尔自行满足46%的铁矿石需求，甚至还宣称要在2012年将这个比例提高到70%。关于这个趋势的又一个明证是日本和韩国钢铁制造财团收购Namisa公司40%的股权。Namisa此前是巴西CSN旗下的铁矿山。 然而，行业上游的这一发展趋势面临着严峻挑战。其一，这类举措并不能确保充足供应，并且实际上还可能增加成本。在钢铁生产中，铁矿石质量是有差异的。例如，某个炼铁炉可能需要不同铁矿石的组合才能制造出特定类型的钢铁。当矿山进入开采成熟期，某个特定类型的矿石的开采难度可能会加大，导致需要加大勘探力度，从而也就需要投入更多资金和人力。这些投资对矿业企业而言属于核心战略，但是对钢铁企业而言却需要对工作指令进行重大变革。因此，一些企业开始寻找其他确保供应的方式，例如安赛乐米塔尔近期重申了与淡水河谷之间的长期合同。 下游。在矿产企业收购钢铁企业方面，淡水河谷及必和必拓等大型企业近期开始投资钢铁企业。随着钢铁需求的飞速增加，投资钢铁企业之举将提高这些企业在谈判中的地位，同时还能保证铁矿石销量。针对钢铁企业开展的垂直整合，并购还是一种防御性措施。 巴西的淡水河谷还推动开发多个钢铁厂，从而遵循巴西政府关于使本国成为价值度更高的产品出口国的政策期望。必和必拓曾于2000年卖掉了钢铁业务，但是在2006年却又与韩国浦项钢铁在印度建立了合资企业，意图重返钢铁市场。两家企业都希望钢铁产量能超越澳大利亚的756万吨总量。但这个项目直到2008年8月才获得印度政府批准。长期的耽搁，再加上金融危机的爆发，可能会使这个项目继续推迟下去。 后危机时代如何整合 尽管目前