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化工新材民料板块展望
中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 中国化工行业 国际环氧级产能略为过剩 环氧树脂—双酚A市场变化多端 资料来源:中国石油化工经济分析、环氧树脂网,中金研究部 机会在于聚碳级 未来产能扩张 苯酚需求 环氧树脂—苯酚丙酮过剩可能性较大 资料来源:中国石油和化工经济分析 ,中金公司研究部 丙酮需求 苯酚/丙酮-苯/丙烯价差 最近吉化和星新材料哈尔滨停车,苯酚价格有所上涨 谢谢! QA 新材料板块展望 中国国际金融有限公司 中国化工行业 中国国际金融有限公司 时雪松 中国国际金融有限公司 2005年12月 需求高增长 VS 产能高增长 ——化工新材料板块展望 新材料—需求增长快速 新材料企业的估值水平 有机氟—增长动力是研发 有机硅—成本是关键,未来是下游 聚氨酯—MDI价格会走向何方? 环氧树脂及其原材料—低谷还将徘徊 QA 目录 新材料:表现来自于业绩增长 业绩增长和未来预期推动上涨。 未来? 新材料股成为热点 资料来源:彭博咨讯,中金公司研究部 新材料:子行业的比较 资料来源:公司资料、中金公司研究部 新材料:价格波动的影响 资料来源:中金公司研究部 有机硅单体价格 MDI价格 新材料—需求增长快速 新材料企业的估值水平 有机氟—增长动力是研发 有机硅—成本是关键,未来是下游 聚氨酯—MDI价格会走向何方? 环氧树脂及其原材料—低谷还将徘徊 QA 目录 新材料:合理估值如何界定 国际公司可比性不强 资料来源:彭博咨讯、中金公司研究部 新材料-增长率决定估值 从竞争力角度,估值对国际公司应有折让,而成长性给予溢价 资料来源:彭博咨讯、中金公司研究部 正常化平均收益的DCF模型可以作为内在价值的检验工具 企业的内在价值是多少? 新材料企业的估值水平 资料来源:彭博资讯 ,中金公司研究部 目前国内新材料估值与短期高增长率有关 新材料—需求增长快速 新材料企业的估值水平 有机氟—增长动力是研发 有机硅—成本是关键,未来竞争激烈 聚氨酯—MDI价格会走向何方? 环氧树脂及其原材料—低谷还将徘徊 QA 目录 有机氟—竞争力来自于研发 资料来源:中金公司研究部 氟聚合物:进入壁垒相对较高,低端PTFE和氟橡胶竞争开始激烈 PVDF用于LAN电缆和绝缘耐高温涂层, FEP 用于彩板涂层 含氟精细化学品:技术要求较高 资料来源:中国化工年鉴、化工技术经济、中金公司研究部 有机氟—CFC替代品竞争激烈 CFC替代品:进入壁垒相对较低,F22和F125等国内竞争激烈,F134a,F152a,F32和F143a等逐渐大量进入,山东东岳、江苏梅兰,浙江鹰鹏、浙江三环、巨化以及其它民营企业 需求基本平稳增长,增量出口消化 竞争力来自于产品更新 有机氟—温室效应带来的CDM项目 资料来源:中金公司研究部 CDM项目:氟化工行业的额外收益 CDM溢价的误区:合理估值加上CDM带来的溢价折现才是正确的价值计算方法 收益不确定性:注册认证、削减量确认、F22装置的正常开车。 氟化工产品的高二氧化碳当量 三爱富—研发竞争力和完整产品线 机会 风险 最完整的产品线,稳定增长潜力 每年投入2000万元,有4~5个新产品成功。2006年有F125,F143a,F134a,F32,PVDF和FEP,2007年有六氟丙酮、双酚AF和全氟辛酸。未来几年稳定增长。 CFC替代品的行业竞争加剧 人民币对美元进一步升值可能,升值2%,每股收益影响6%。 CDM项目2007年连续7年开始每股0.3元收益。 估值可比国际公司的水平。 巨化股份—CDM溢价已经反映 机会 产品多元化,涉及氟化工、合成氨、酸、氯碱和农药等,市场风险得到分散。 巨额关联交易,总关联交易达到销售额的60%以上。 风险 氟化工产品品种不多,目前只有F22、HF、F46。 CDM削减量具有一定不确定性。 CDM带来一定价值,每年0.1元左右,7年折现在0.4元左右,另有一套F22装置签约可能性,再增加0.4元。 即使给予12倍左右估值,目前股价已经基本反映了CDM预期。 资源带来氟化工成本上有一定优势,未来有进一步发展空间 新材料—需求增长快速 新材料企业的估值水平 有机氟—增长动力是研发 有机硅—分歧在于民营企业能否顺利进入 聚氨酯—MDI价格会走向何方? 环氧树脂及其原材料—低谷还将徘徊 QA 目录 有机硅—需求增长仍将维持 单体需求高增长 资料来源:中金公司研究部 、海关数据 应用广泛 反倾销保护价格 资料来源:中金公司研究部 有机硅—分歧在于新进入者能否顺利开车 对国外生产商征收13%~35%保
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