台湾不动产指數对保险公司股票报酬关聯性之研究.PDF

元 培 學 報 Journal of Yuanpei University of 第十二期 民國 94 年 12月 Science and Technology 1 ～ 11頁 No. 12, December 2005 P. 1 ～ P. 11 台灣不動產指數對保險公司股票報酬 關聯性之研究 A Study of the Relationship between Stock Returns of Taiwan Estate Index and Insurance Companies 徐清俊 Ching-Jun Hsu 許登貴 Teng-Kuei Hsu 南華大學財務管理研究所 Institute of Financial Management, Nan Hua University (Received, March 8, 2005; Revised, April 4, 2005; Accepted, May 18, 2005) 摘 要：本文主要探討不動產市場的變化是否會進而影響到國內上市保險公司股價報酬，觀察期間自 1993 年 7 月至 2001 年 12 月，樣本公司分為全體樣本公司、產險公司及壽險公司；使用三因子模型一般最小平 方法來說明不動產市場對於保險公司股票報酬的影響；最後使用橫斷面分析影響公司股價的非系統性風 險。實證結果歸納出幾點結論：(1)不論是全體樣本公司及產(壽)險公司的股票報酬與不動產市場皆存在高 度正向關係，其繁榮衰退也會同時影響到保險公司的股價報酬。且投資人投資保險公司股票時，在不動產 市場景氣影響的考量下，是會受到保險公司歸類於產險或壽險公司而產生差異。(2)保險公司股票報酬與市 場加權指數報酬皆具有高度的正向連動性。(3)商業本票利率對產險公司之利率敏感性影響較大。此外利用 橫斷面分析影響公司股價報酬之公司特性時，結果顯示業務槓桿高的保險公司股價報酬率較高，而業務槓 桿之平方項顯著與保險公司股價報酬率並非線性關係。投資人對壽險公司與產險公司再保率的存在是不大 的；且產險公司的規模愈大，愈有能力承受保險理賠，也愈能承保到較大型的案子，故會提高其公司價值 的評價。 關鍵詞 ：保險公司、不動產指數、三因子模型 Abstract: The purpose of the study is to examine the effect of Taiwan’s Real Estate Market to insurance companies’ stock returns from July 1993 to December 2001. Sample companies include all, life, industry insurance companies. The Three Factor Model mainly applies the Ordinary Least Square (OLS) to find the impacts of Taiwan’s Real Estate Market to the insurance companies’ stock returns. Finally we use cross-sectional analysis to examine the influences of firms’ characteristics on the fir