008第八章丁金融工程应用分析.docVIP

证券业从业人员资格考试辅导　　　　　证券投资分析　（第八章） 　　　　　　 第 PAGE 1页 第八章　金融工程应用分析 　　第一节　金融工程概述　　第二节　期货的套期保值与套利　　第三节　风险管理VaR方法　　了解金融工程的定义、内容、知识体系及其应用；熟悉金融工程的技术、运作步骤。　　掌握套利的基本概念和原理；熟悉套利交易的基本原则和风险；掌握股指期货套利和套期保值的定义、基本原理；熟悉股指期货套利的主要方式；掌握期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利的基本概念、原理；熟悉alpha套利的基本概念、原理；掌握股指期货套期保值交易实务；掌握套期保值与期现套利的区别；熟悉股指期货投资的风险。　　了解风险度量方法的历史演变；掌握VaR的概念与计算的基本原理；熟悉VaR计算的主要方法及优缺点；熟悉VaR的主要应用及在使用中应注意的问题。　　共15个要点。　　 　　 　　 　　 第一节　金融工程概述 　　一、金融工程的基本概念（要点1，了解定义、内容和知识体系）　　一般来说，金融工程的概念有狭义和广义两种。　　狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。　　广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。　　它是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。 　　二、金融工程的核心分析原理与技术（要点2，熟悉技术、运作步骤）　　（一）金融工程技术的核心分析原理　　金融工程的核心分析原理是无套利定价与风险中性定价理论。　　1.无套利定价　　如果套利过程不承担任何风险，也不需要自有资金投入（即自融资），但却获得了正收益，就称为无风险套利。　　用公式表达，自融资无风险套利要求：　　（1）初始净投资为零；　　（2）套利组合终值大于零；　　（3）套利组合期望值大于零。 　　上述三项是无风险套利机会存在的充分必要条件，也可以推导出下列三个等价性条件：　　（1）若两个不同资产组合的未来损益相同，但构造成本却不同，则存在无风险套利机会。　　（2）若两个构造成本相同的资产组合，但第一个组合在所有可能状态下的损益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。则存在无风险套利机会。　　（3）若存在构造成本为零，但在所有可能状态下损益都不小于零的组合，且至少存在一种状态使该组合损益大于零，则存在无风险套利机会。 　　在均衡状态下，市场竞争将消除所有无风险套利机会，于是，无风险套利定价就意味着：　　第一，同损益同价格：如果两种证券具有相同的损益，则这两种证券具有相同的价格。第二，静态组合复制定价：如果一个资产组合的损益等同于一个证券，那么这个资产组合的价格等于证券的价格。这个资产组合称为证券的复制组合。第三，动态组合复制定价：如果一个自融资交易策略最后具有和一个证券相同的损益，那么这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。这称为动态套期保值策略。 　　2.风险中性定价　　根据现金流贴现模型，任何金融资产的理论价格应该等于其未来现金流的贴现值。但是，由于不同投资者具有不同的风险偏好，从而要求不同的风险溢价，这导致贴现率的选择具有很大的不确定性，难以量化。　　1976年，科克斯和罗斯在关于期权二叉树定价的经典论文中指出，如果不存在无风险套利机会，则衍生品定价与投资者风险偏好无关，可以用无风险利率作为贴现率，这称为风险中性定价。　　风险中性定价摆脱了定价方法对投资者风险偏好的依赖，于是定价过程中无需计算风险资产的预期收益率，也不需要计算不同的贴现率。极大地简化了定价的计算过程，同时也强化了无风险利率在金融资产定价中的地位。 　　（二）金融工程的核心分析技术　　金融工程的核心分析技术是组合与分解技术。所谓组合与分解技术是指利用基础性的金融工程工具来组装具有特定流动性及收益、风险特征的金融产品，或者是将原有相关金融产品的收益和风险进行剥离，并加以重新配置，以获得新的金融结构，使之具备特定的风险管理功能，以有效满足交易者的偏好和需要。组合和分解技术并不是一种随意的积木游戏，而是无套利均衡原理的具体应用。不管在多大范围、以何种方式进行组合和分解，必须紧紧围绕无套利均衡这个中心。 　　（三）金融工程运作　　金融工程作为金融创新的手段，其运作可分为六个步骤：　　（1）诊断。识别金融问题的实质与根源。　　（2）分析。根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案。　　（3）生产。运用工程技术方法从事