主设备商业绩出现拐点.PDF

证券研究报告 | 行业定期报告 通信 | 通信设备 推荐 （维持） 主设备商业绩出现拐点 2013 年7 月24 日 通信行业一周谈 上证指数 2043 爱立信、诺西、中兴通讯先后发布了2 季度财报和业绩快报，毛利率和业绩均有 好转，验证了我们此前对于行业竞争趋缓的逻辑。通信行业在政策推动、投资加 行业规模 速、竞争趋缓三个因素驱动下迎来行业拐点。考虑到 LTE 收入确认因素，预计 占比% 股票家数（只） 38 1.8 主设备等早周期行业的业绩将在Q3 或者Q4 开始释放，且由于行业增长确定性 总市值 （亿元） 1908 0.9 强，景气度延续至明后两年。 流通市值（亿 878 1.9 元） 行业指数  中兴通讯经营持续改善，上半年净利润3 亿，同比增长24%。公司2 季度毛 % 1m 6m 12m 利率明显改善，竞争趋缓、海外低毛利率订单减少以及智能机占比提升是主 绝对表现 4.2 27.9 28.3 要原因。下半年 LTE 带动收入环比好转，毛利率还会进一步提升。2 季度销 相对表现 11.4 41.4 35.3 售和研发费用仍保持双位数降幅，3 季度有望延续这一趋势，三项费用全年 (%) 通信设备 沪深 300 减少 12-15 亿属大概率事件。行业拐点期，公司经验持续向好，维持对中兴 30 20 通讯的强烈推荐。 10 0  爱立信、诺西 Q2 业绩转好，印证行业竞争趋缓的逻辑。我们此前强调通信 -10 行业 12 年盈利降至低点，今年不具备继续价格战的能力。爱立信、诺西中报 -20 毛利率提升也验证了我们的判断：爱立信Q2 净利润增26% ，毛利率32.4% ， -30 Jul/12 Nov/12 Mar/13 同比提升0.4 百分点，环比提升0.4 百分点；诺西Q2 运营利润3.28 亿欧元 资料来源：港澳资讯、招商证券 （去年2800 万），毛利率同比提升11.7 个百分点，环比提升4.3 百分点。 相关报告  棱镜门事件持续发酵，公安部调查棱镜门影响。我们认为随着国家对网络安 1. 《通信行业一周 中国 全的重视，主要核心网和传输网设备将加快进口替代，对运营商及企业网（含 电信LTE 进程加快》2013/7/8 公安集群）等领域的国产主设备厂商均构成利好。公安部开始调查棱镜门事 2. 《通信行业一周谈 国 件，公安专网的进口替代会首当其冲，利好海能达、东方通信。 务院部署推进信息化投资，促进信息 消费》2013/716  维持行业“推荐”评级。通信行业迎来拐点期，预计主设备等早周期行业的业 绩将在Q3 或者Q4 开始释放，推荐 LTE 受益的中兴、烽火、日海、宜通、 邦讯，受益于三网融合的数码视讯，以及无线集群龙头海能达等。  风险提示：运营商投资低于预期，政策推进低于预期，行业竞争加剧引起行 业利润率下降，解禁风险。 重点公司主要财务指标 陈鹏 股价 12EPS 13EPS 14EPS 13PE 14PE PB 评级 010 海能达