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人口老龄化对资本市场的影响探究 [摘要]近年来，中国老龄化所带来的养老、经济等一系列问题一直受到社会各方面的关注。文章通过研究我国老龄化现状对市场无风险利率的影响，借助资本资产定价理论模型，来对人口老龄化现状与市场资本经济发展的关系进行分析，得出人口老龄化影响资本市场的机制。 [关键词]人口老龄化；无风险利率；资本资产定价理论；资本市场 [DOI]1013939/jcnkizgsc201729070 1引言 长期以来，对于促进经济增长的因素中，大量学者将消费、投资和出口三方面的发展作为最主要的因子。近年来，随着资本市场一定程度的发展，投资活动已渐渐成为拉动经济增长的第一大要素。投资需求的变化很大程度取决于居民对于经济增长的信心，即对于市场资本的期望收益的预期或者对于市场资本收益的要求。那么，人口老龄化是如何影响到经济增长的，人口结构与市场无风险利率的关系如何，无风险利率与资本资产定价的关系是什么，以及资本定价理论对于资本市场的影响如何，下面将围绕这几个方面进行讨论。 2我国人口老龄化的现状与趋势预测 21我国人口老龄化的成因 学者朱擎擎指出我国人口老龄化的成因分为一般因素与特殊因素，如下所述。 211我国人口老龄化的一般因素 首先，对于人口转变，朱擎擎将其定义为人口的结构更替的一种过程，具体是指人口出生率和死亡率由高到低的过程。根据人口转变理论出生率和死亡率不断转变的特点，该理论将人口转变进程分为了三个不同的阶段。根据我国目前的人口现状，我国在2006年就已经完成了第三阶段（低出生率、低死亡率和低人口增长率）的人口转变进程。第三阶段较低的出生率和死亡率，新的人口数量的减少和老年人口数量减少速度的降低，使我国人口老龄化的发生具有一定的必然性趋势。 212我国人口老龄化的特殊因素 对于特殊因素，从两个方面分析人口老龄化速度提升的原因。一方面是指政府因素的影响；另一方面是指社会中人们心理因素的所起到的作用。前者主要是我国政府部门实施的计划生育政策。期间，针对我国人口增长过快的现象，逐渐在全国范围内实施计划生育政策。长期以来计划生育政策的实施，对于我国的人口数量控制起到很大作用，基本完成了我国人口控制的目标。这样以来，新生人口的数量增长便得到一定程度的抑制，从而增加了老龄人口的相对比例，加重我国的老龄化问题。后者主要从人民心理因素入手，认为长期以来计划生育政策的实施对人民的生育观念产生了一些影响。再者，新时代下人民思想的转变，使人们在生育问题上与前人产生了较大的不同。这些也影响着我国的人口结构，促进着老龄化的进程。 22我国人口老龄化的现状 2015年中国0～14岁人口为22681?f人，2015年中国15～64岁人口为100347万人，2005―2010年中国0～14岁人口逐年下降，2010年0～14岁人口达到近十年最低值，为22259万人。2015年中国65岁及以上人口为14434万人，近十年65岁及以上人口逐年增加，人口红利逐渐消失。人口红利的消失，意味着人口老龄化的高峰即将到来和创造价值的劳动力减少。 23我国人口老龄化的趋势预测 据统计，2015年60岁及以上人口达到222亿人，占总人口的1615%。预计到2020年，老年人口达到248亿人，老龄化水平达到1717%，其中80岁以上老年人口将达到3067万人；2025年，60岁以上人口将达到3亿人，成为超老年型国家。考虑到20世纪70年代末，计划生育工作力度的加大，预计到2040我国人口老龄化进程达到顶峰，之后，老龄化进程进入减速期。 此外，我国老龄化进程还存在不平衡的现象，主要有三个方面。 第一，城乡之间的不平衡：据统计，我国农村老龄人口占总人口的比重在16%左右，而城镇老龄人口比重却只在11%左右。可见，我国老龄人口在农村的比例明显要高于城镇。 第二，结构层次的不平衡：我国人口结构的分布存在比较明显的不稳定性，这主要是我国人口出生率的不稳定性所影响的。人口出生率的较大变动，必然会推动老龄化进程的较大起伏。一般在两次出生率高峰的重合区域代表着新生人口的快速增加，这也预示着后期老龄人口的增长，将推动老龄化程度的加深。 第三，区域之间的不平衡：上海是我国最早进入老龄化的地区，而整个西部地区直到2012年才进入老龄化社会，可以看出东部老龄化普遍要快于西部。还可以通过户籍的途径进行分析，从户籍年龄分布来看，我国西部地区还未进入老龄化阶段，如新疆等地。而东部大多数地区已经进入老龄化社会，如上海老龄化平均水平已经达到27%左右。 3人口老龄化与无风险利率 31无风险利率的内涵和衡量指标 在定义上，无风险利率可理解为将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想的投资收益。一般受基准利率影响。利率是对机会成本及风险的补偿，其中对机会成本的补偿称为无风险利率。定义中