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第七章 发展能力分析 企业的发展能力 企业的发展能力，也称为企业的成长性。是指企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。 企业的发展能力也是直接影响财务管理目标实现的重要因素。 将发展能力分析与静态的财务效率分析相结合，可促使企业经营者重视企业的持续经营和经济实力的不断增强。 第一节 发展能力分析的框架 一、框架一：以净收益增长率为核心 企业发展的内涵是企业价值的增长，然而企业价值是一个比较抽象的概念，可以认为企业价值表现为给企业带来未来现金流的能力，因此可以用净收益的增长来近似替代企业价值的增长，以净收益增长率分析作为企业发展能力分析的核心。 此外，还应当以净收益增长率为基点，对影响企业净收益增长率的因素进行分析，对企业发展能力有一个全面把握。 t年的净收益增长率可用下式表示： gt——t年的净收益增长率 ROE——净资产收益率（权益净利率） b——留存收益比率 1.ROE的增加会导致股权资本具有更高的盈利能力，由此导致更高的净收益增长率； 2.在企业ROE不变的条件下，留存收益的增加使企业形成新的股权资本，使企业净资产规模不断扩大，反映企业为了取得长远发展而将资源留在企业内部。 3.净收益增长率与ROE也成正比关系。 二、框架二：对价值驱动因素进行分析 由于对企业价值的评估存在方法及实施上的困难，可以转换思路，仅仅对影响企业价值增长率的因素进行分析，即对价值驱动因素的发展情况进行分析。 1.对销售增长的分析。 2.对资产规模增长的分析。 3.对净资产规模增长的分析。 4.对股利增长的分析。 5.对资产使用效率的分析。 这一框架能够对影响企业发展的因素进行比较全面的分析，但各因素的增长与企业发展的关系无法从数量上确定。 第二节 企业发展能力分析的指标 三、资本扩展指标 四、反映上市公司发展能力的特殊指标：股利增长率 第三节 企业增长及管理 一、可持续增长 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。（平衡增长） 可持续增长率的假设条件 1．公司目前的资本结构是一个目标结构．并且打算继续维持； 2．目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持； 3．不愿意或不可能发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源； 4．公司的销售净利率将维持当前水平．并且可以涵盖负债的利息； 5．公司的资产周转率将维持当前的水平。 二、可持续增长与实际增长 可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是实际销售额的增长比率。 （一）实际增长超过可持续增长 1、判断这种状况将会持续多久？是过渡性的问题？还是长期性的问题？ 2、若是长期性的，则可考虑以下策略： （1）发行新股 （2）提高负债比率 （3）削减股利支付 （4）有益的剥离 （二）实际增长低于可持续增长 1、判断是暂时的还是长期的。 2、若是长期的，应寻找不充分增长的原因。当一个公司无法从自身创造出充分的增长时，可考虑以下几种选择： （1）忽视问题 （2）把钱退还给股东 （3）收购其他企业 * * * Financial Analysis * 一、销售增长指标 （一）销售增长率 销售增长率= 本年销售增长额 上年销售额 该指标稳定增长，表明企业不断发展，市场前景 看好。 实际应用时应注意趋势分析和同业比较分析。同 时，该指标作为相对量指标，也存在受增长基数 影响的问题。 ×100% （二）三年销售平均增长率 为了消除销售收入短期异常波动对销售增长率的影响，反映企业较长时期的销售收入增长情况，可以计算三年销售平均增长率。 该指标反映了企业销售收入连续三年增长的情况。 三年销售平均增长率= 3 本年销售额 三年前末销售额 —1 二、资产增长指标 （一）资产增长率 资产增长率= 本年资产增长额 年初资产总额 该指标从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。 该指标越高，表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快。 ×100% （二）三年资产平均增长率 与销售增长率类似，资产增长率也存在售资产短期波动影响的缺陷，为弥补这一不足，可计算三年平均资产增长率，以反映较长时期内的资产增长情况。 三年资产平均增长率= 3 年末资产总额 三年前年末资产总额 — 1 资本积累率 资本积累率= 本年所有者权益增长额 年初所有者权益 年末所有者权益总额 3 三年前年末所有者权益总额 三年资本平均增长率 = — 1 ×100% 股利增长率= 本年每股股利增长额 上年每股股利 本年每股股利 3 三年前每股股利 三年平均股利增长率 = — 1 ×100% 可持续增长方程式 可持续增长率=资产增长率=净资产增长率 =所有者权益增加额÷期初所