煤炭行业2019年年度策略：否极泰来，龙头优先.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l "_TOC_250017" 回顾 2018：供需两旺，煤价均价小幅抬升 4 HYPERLINK \l "_TOC_250016" 需求：煤炭需求向好，受益火电和地产投资高增速 4 HYPERLINK \l "_TOC_250015" 供给：政策鼓励释放先进产能，煤炭产量出现较快增长 6 HYPERLINK \l "_TOC_250014" 煤价：煤价前高后低，全年均价抬升 8 HYPERLINK \l "_TOC_250013" 展望 2019：供需转向宽松，煤价回归绿色区间 9 HYPERLINK \l "_TOC_250012" 需求：需求增速下滑，全年预计增长 0-1% 9 HYPERLINK \l "_TOC_250011" 供给：鼓励释放先进产能，全年预计增长 3% 11 HYPERLINK \l "_TOC_250010" 煤价：回归绿色区间，环渤海煤价均价预计为 560 元/吨 12 HYPERLINK \l "_TOC_250009" 长期展望：煤炭供需再平衡，长期围绕均衡价格波动 13 HYPERLINK \l "_TOC_250008" 供给侧改革化解过剩产能，供需格局由过剩转向平衡 13 HYPERLINK \l "_TOC_250007" 兼并重组产业集中度提升，大企业煤价话语权增强 14 HYPERLINK \l "_TOC_250006" 政策积极调控煤价，有助煤价稳在绿色区间 15 HYPERLINK \l "_TOC_250005" 2019 年煤价为均衡价格，煤价长期有望围绕均衡价格波动 16 HYPERLINK \l "_TOC_250004" 投资建议：估值处于历史底部，煤炭股否极泰来 21 HYPERLINK \l "_TOC_250003" 煤炭板块估值处于历史底部 21 HYPERLINK \l "_TOC_250002" 预期决定煤炭股涨跌，2019 煤炭股否极泰来 22 HYPERLINK \l "_TOC_250001" 优选具有可持续竞争优势的行业龙头 24 HYPERLINK \l "_TOC_250000" 风险提示 26 国信证券投资评级 27 分析师承诺 27 风险提示 27 证券投资咨询业务的说明 27 图表目录 图 1：2018 年沿海六大电厂日耗情况 4 图 2：沿海六大电厂库存趋势性攀升 5 图 3：沿海六大电厂煤炭库存可用天数同比上升 5 图 4：基建投资增速由 2017 年 19%下降至 2018 年前 11 月的 3.7% 5 图 5：2018 年房地产投资增速进一步上行 6 图 6：2018 年新开工面积同比增速回升 6 图 7：房地产销售面积增速呈下行趋势 6 图 8：商品房待售面积持续下行 6 图 9：2018 年前 11 月原煤产量同比增速 5.4% 7 图 10：原煤产量 2018 年 8 月后显著回升 7 图 11：进口煤采取平控政策全年与 2017 年基本持平 8 图 12：2018 年煤价前高后低均价抬升 8 图 13：房地产投资对煤价影响大于基建投资 9 图 14：房地产销售领先地产投资 2-10 月 10 图 15：全社会发电量与火电发电量同比增速比较 11 图 16：历史生铁产量和水泥产量增速对比 11 图 17：M1 同比增速通常领先于煤价 1-2 年 13 图 18：2016 年以来煤炭行业大力去产能 14 图 19：煤炭行业产能利用率不断提升 14 图 20：进口煤调控对煤价产生影响 15 图 21：历史动力煤价格走势及未来长期均衡价格预测 17 图 22：历史螺纹钢价格走势及未来长期均衡价格预测 18 图 23：历史焦炭价格走势及未来长期均衡价格预测 19 图 24：历史炼焦煤价格走势及未来长期均衡价格预测 20 图 25：历史喷吹煤价格走势及未来长期均衡价格预测 21 图 26：煤炭板块 PB 与板块指数走势关系 22 图 27：2018 年前三季度煤炭板块营业收入增长 6% 23 图 28：2018 年前三季度煤炭板块归母净利润增长 11% 23 图 29：2019 年上半年煤炭股将迎来类似 2012 年上半年反弹行情 24 HYPERLINK \l "_bookmark0" 表 1：煤炭三大下游增速及煤炭总需求增速 4 HYPERLINK \l "_bookmark1" 表 2：预测 2019 年动力煤均价为 560 元/吨 13 HYPERLINK \l "_bookmark2" 表 3：煤炭行业兼并重组事件总结 14 HYPERLINK \l "_bookmark3" 表 4：煤炭行业十三五规划产业集中度相关指标 15 HYPERL