第17章货币政工具(略).pptVIP

* 货币政策工具 公开市场操作 影响存款准备金和基础货币的数额 变动贴现率 通过影响贴现贷款数量来影响利率和基础货币 变动法定准备金率 影响货币乘数 联邦基金利率—银行间隔夜准备金贷款利率 主要的货币政策监控指标 * 一、存款准备金市场和联邦基金利率 联邦基金利率是在存款准备金市场中决定的。 存款准备金：法定存款准备金、超额存款准备金 超额存款准备金是预防存款流出的保障 持有这些超额存款准备金的成本就是它们的机会成本，即将这些超额存款准备金贷出去所能得到的利率，等于联邦基金利率。 1、需求曲线 当联邦基金利率降低时，持有超额存款准备金的机会成本就会降低，则超额存款准备金的需求量就会增加。 向下倾斜的需求曲线 * 2、供给曲线 当贴现贷款增加时，银行体系存款准备金的供给量也会增加。当银行向美联储借款时，银行得到的好处是不用从联邦基金市场上借入资金。贴现贷款是对借入联邦基金的一种替代。 当联邦基金利率上升，银行会更多地从美联储借款，增加的贴现贷款意味着存款准备金供给量的增加。 * 联邦基金利率iff iff RS Rd * 联邦基金利率iff iff1 RS1 Rd 公开市场购买导致联邦基金利率下降，增加了存款准备金的供给，从而联邦基金利率下降 公开市场出售导致联邦基金利率上升，减少了存款准备金的供给，从而联邦基金利率上升 RS2 iff2 当美联储降低贴现率时，贴现贷款增加，存款准备金增加，联邦基金利率下降。当美联储提高贴现率，贴现贷款减少，存款准备金减少，联邦基金利率上升。 * 当联储提高法定准备金率时，法定存款准备金会增加，从而对存款准备金的需求增加，联邦基金利率上升； 当联储降低法定准备金率时，法定存款准备金会减少，从而对存款准备金的需求减少，联邦基金利率下降； * 联邦基金利率iff iff1 RS Rd1 Rd2 iff2 * 二、公开市场操作 公开市场操作是最重要的货币政策工具，因为它是利率和基础货币变动的主要决定因素，而基础货币是货币供给变动的主要原因。 两类公开市场操作： 1、能动性公开市场操作（Dynamic open market operations），主动变动存款准备金和基础货币； 2、防御性公开市场操作（Defensive open market operations），被动抵消基他影响存款准备金和基础货币的因素的变动。 * 一级交易商（Primary dealers） 交易室自动处理TRAPS (Trading Room Automated Processing System) 两种短期交易的基本类型： 1、回购协议（Repurchase agreements）：联储购买证券，允许卖出者在短期内买回证券； 2、再卖回交易（Matched sale-purchase agreements）：联储出售证券，买者同意在不久的将来将其回售给联储； * 公开市场操作的优点 1、公开市场操作由美联储主动进行，它能够完全控制交易的规模 2、公开市场操作灵活并且精确，它可以由美联储恰到好处地使用 3、公开市场操作容易对冲 4、公开市场操作可以快速执行 * 三、贴现政策 主要包括变动贴现率的贴现政策，通过影响贴现贷款和基础货币的规模来影响货币供给。 贴现贷款的增长会增加存款准备金和基础货币，从而扩大货币供给；贴现贷款的下降会减少存款准备金和基础货币，从而缩减货币供给。 联储体系向银行发放贴现贷款的设施叫做贴现窗口（Discount window） * 美联储影响贴现贷款规模的两种方法：影响贷款的价格（贴现利率）、或通过贴现窗口的管理影响贴现贷款的数量 美联储给银行的贴现贷款类型： 1、调整性信贷：帮助银行解决由短期存款流出引起的短期流动性问题。 2、季节性信贷：用于满足位于度假或农业地区、具有季节性特点的少数银行的需求。 3、持续性贷款：发放给由于存款流出而蒙受严重流动性危机的银行 银行到贴现窗口是一项特惠而非权利 * 最后贷款人 贴现是在银行业危机期间向银行体系提供存款准备金的特别有效的方法，因为存款准备金立即进入最需要它们的银行 美联储不仅是银行的最后贷款人，它也能对整个金融体系发挥相同的作用。 虽然美联储作为最后贷款人有利于防止银行和金融危机，但这样做却可能引发更严重的道德风险问题。 联储应权衡作为最后贷款人引发的道德风险的成本与制止金融危机发生的收益。 * 告示效应 贴现政策可以作为美联储未来货币政策意图的信号。 如果美联储决定提高联邦基金利率以放缓经济扩张的速度，它也可以通过提高贴现利率来增强公开市场委员会会议之后所作公告的效应。单单这个信号就有可能放慢经济扩张速度，因为公众会预期联储未来的货币政策应该是非扩张性的。 告示效应带来的问题是它可能被误解。 *