有色金属专题报告：累库不及预期，关注锌正套及与其他金属对冲机会.docxVIP

目录 报告摘要： 1 HYPERLINK \l _bookmark1 一、 有色金属整体表现 3 HYPERLINK \l _bookmark2 二、 跨市套利 3 HYPERLINK \l _bookmark3 内外比值 4 HYPERLINK \l _bookmark4 进口盈亏 5 HYPERLINK \l _bookmark5 三、 跨期套利 6 HYPERLINK \l _bookmark6 期现价差 6 HYPERLINK \l _bookmark7 期限结构 7 HYPERLINK \l _bookmark8 月间价差 9 HYPERLINK \l _bookmark9 四、 跨品种套利 12 HYPERLINK \l _bookmark0 免责声明 18 一、有色金属整体表现 上周基本金属受中美贸易副部级磋商改善市场情绪提振，整体偏强，但受美国取消俄铝制裁事件推进不顺利影响，铝录得跌幅。上周国内品种表现强弱依次为： 锡、镍、铅、锌、铜、铝。 本周重点关注：美国政府史上最长“停摆”进展及美国 12 月销售及新屋开工 数据，中国 12 月贸易数据，对汇率及金属盘面价格的影响。铜内外盘反套套利， 以及沪锌买近卖远的跨期套利仍为近期重点。此外，锌现货库存累库速度较慢、幅度较小，关注短期内与板块内其他金属的对冲机会。 表 1：上周有色金属表现 1 月 11 日 1 月 4 日 变动 涨跌幅 LME 铜 5,957.50 5,936.00 21.50 0.36% LME 铝 1,833.50 1,868.00 -34.50 -1.85% LME 锌 2,497.00 2,448.00 49.00 2.00% LME 铅 1,998.00 1,956.00 42.00 2.15% LME 镍 11,460.00 11,125.00 335.00 3.01% LME 锡 20,260.00 19,590.00 670.00 3.42% COMEX 铜 2.657 2.64 0.01 0.53% SHFE 铜 47,270.00 47,230.00 40.00 0.08% SHFE 铝 13,300.00 13,345.00 -45.00 -0.34% SHFE 锌 21,310.00 20,950.00 360.00 1.72% SHFE 铅 17,885.00 18,360.00 -475.00 -2.59% SHFE 镍 91,720.00 89,950.00 1,770.00 1.97% SHFE 锡 147,290.00 144,310.00 2,980.00 2.06% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 铜 铝 锌 铅 镍 锡4.00% 铜 铝 锌 铅 镍 锡 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% LME COMEX SHFE -2.00% -3.00% 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性， 进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周主要表现情况：目前铅、镍进口盈利窗口关闭，且进口亏损幅度逐渐扩大， 关注持续情况。铜本周进口盈利窗口打开，关注铜内外盘反套机会。 本周重点关注：美元指数 95 附近反复，人民币汇率大幅升值，对内外盘套利产生影响。 2.1 内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 8.50 8.00 7.50 7.00  主力合约沪伦比值 铜套利参考上限比值 铜套利参考下限比值  1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000  进口盈亏（元) 铝锭出口盈亏（元） 铝比值 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2017/01/162017/03/162017/05/162017/07/162017/09/162017/11/162018/01/162018/03/162018/05/162018/07/162018/09/162018/11/160.00 2017/01/16 2017/03/16 2017/05/16 2017/07/16 2017/09/16 2017/11/16 2018/01/16 2018/03/16 2018/05/16 2018/07/16 2018/09/16 2018/11/16 6.50 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 资料来源：中信期货研究部 图4: 锌内外比值 图5: 铅内外比值 9.5 9.0