货币超发为什么没有导致通货膨胀.pptxVIP

作者：代真前言：中国货币政策的最终目标是兼顾经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡四个方面。四个目标之间往往既是统一的，又是相互矛盾、冲突的。2016年是房价上涨、汇率贬值、大;宗商品普涨、经济缓增长的多维度组合，面对这种相互矛盾的组合，在不同的时期政策会有不同的侧重、不同的选择，可以是单一目标，也可以是多目标兼顾。这些目标之间往往牵扯着哪些复杂的关系？自;改革开放以后，中国发生过两次恶性通货膨胀，1988年CPI高达18.8%，1994年CPI达到24%。1994年CPI达到史无前例的高值时，中国对应的M2是4.69万亿。截止到20;16年，中国M2已高达155万亿，是1994年的33倍。而全年的CPI却一直保持在百分之一点多，二点多。即便短期内有个别物品的大幅上涨，但很少出现物价普涨。尤其是2008年金融危机;以后，世界各国为拯救经济争相放水，短短几年时间货币的发行量就超过了前几十年的货币总规模。从2009年到2015年，中国GDP的年平均增速是8.49%，而M2的平均增速却达到了16.;28%，货币的发行速度远在财富的增长之上。弗里德曼曾经说过，“一切通胀都是货币现象”，这是货币与通胀关系的最权威论述，也被学界和市场普遍接受。每一次高通胀必然是货币超发的结果，但并;非每一次货币超发都必然导致高通胀甚至滞胀。同样宽松的货币周期如果对应着不同的经济周期，结果就是不一样的。早期中国引发的通货膨胀多是在金融市场不够发达、有效供给不足的情况下，发行了大;量的货币却没有相应的财富与之相对应。人们拿着手中的钱只能去购买有限的实物资产。货币与通胀背后就是基于供求关系，货币发多了，物价肯定要涨，但是并不意味着所有物品都要涨。只有供不应求的;商品才会涨，或者说短期内容易控制供应量的商品会涨，人为制造供应短缺。而在金融市场高度发达的今天，金融资产、银行体系吸纳了大量的流动性，庞大的虚拟资产让货币超发与通货膨胀之间产生了一;个巨大的鸿沟，货币流向庞大的虚拟资产，使得货币超发与高通胀之间的传导失效。当前全球和中国经济处在低迷期，存在广泛的产能过剩，因此超发的货币并没有通过改善供求关系推动经济增长进而引发;通胀。根据货币数量方程MV=PQ(M为货币量、V为货币流通速度、P为价格水平、Q为交易的商品总量)，国内超发的货币部分被钢铁、煤炭等产能过剩的僵尸国企吸纳，这种情况下货币流通速度就;会下降。部分货币被资产价格所吸收，先后推升了2014-2015年上半年的股市暴涨、2015年下半年以来的房市暴涨。货币超发总是伴随着资产价格上涨，并没有流入实体经济，而是沉淀到钢筋;水泥筑起来的高楼大厦、屡创新高的上市公司股价。这样可以拉大贫富差距，货币加速向少数人手里集中。长期以来，那些超量投放的货币为了寻求保值，就去寻找一个又一个的价值洼地。股市、房地产、;大宗商品就成了资金的流向地。随着M2的膨胀，所以每隔一段时间就会出现一个给投资人带来“超级收益”的投资品，2015年股灾之前的股市，2016年一二线城市的房地产...... 资产泡;沫的推动就是人为的用杠杆撬动牛市，今天重点论述房价。货币超发与房价上涨是孪生兄弟。每一轮信贷宽松往往伴随着房价上涨，信贷的收紧又使得房价面临阶段性的回调，但是只要政策稍有放松，不仅;迅速恢复了正常，而且很快再度到达活跃状态。显然这种状况是房地产的投资属性和金融属性强强联合的结果。如此巨量成交还有“去库存”压力，可见货币存量之充裕，实际已使中国深处流动性陷阱的边;缘，造就了人民币贬值的基础。楼市“高烧”不退是中国货币存量过分充裕的结果，当然人口、土地垄断制度、投资市场等因素也有影响。大城市集中了先进的教育、交通、医疗等资源，这也正是这几年一;二线城市与三四线城市房价出现明显分化的原因。哪座城市可以源源不断的吸纳外来人口，哪个城市就更有竞争力。但房价上涨的背后主要是货币现象。房价上涨透支了经济增长，积累了巨大的泡沫。在经;济学中泡沫描述这样一种现象，即在一个连续过程中，一种或一组资产价格的急剧上升，其中初始的价格上升使人们产生价格进一步上升的预期，从而吸引新的买主 ，他们交易的目的并非获取其使用或产;生盈利的能力，而是希望谋取交易过程中的价差，通过交易来获利。从这个角度来判断，用房价泡沫形容当前的房地产市场再合适不过：房价在货币大放水的背景下早已经不单单是用来住的，还是用来炒的;。1995年《中国人民银行法》明确规定了中国货币政策目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。币值稳定是经济增长的前提，而经济增长能够促使币值稳定，二者是相互促进的关系。从本;质上讲，汇率是两种货币购买力的比率。近十年中国广义货币大约增长了345%，M2/GDP的比例不断上升。美国的量化宽松也使其M2/GDP比率有较大幅度的上升，但中国的这一比率上升幅