篮球产业专题-站上风口，天价合同.pdf

证券研究报告·行业研究·传媒与互联网行业 体育行业系列报告之一·篮球 篮球产业站上风口，天价合同指 2016 年7 月27 日 日可待 首席证券分析师 张良卫 增持（首次） 执业资格证书号码：S0860514040001 zhanglw@ 投资要点  篮球为中国第一大运动，产业价值被低估。篮球拥有广泛的群 众基础和硬件基础：篮球是儿童青少年球类运动中最经常参加的体 证券分析师 唐思思 育项目；CBA 整体收视高于中超和NBA ；篮球场已建和新建数量 执业资格证书号码：S1220116020111 在运动场地类型中均排第一。然而在盈方进入 CBA 的这十年里， tangss@ CBA 联赛的发展状况并不十分乐观，表现为俱乐部造血机制不足， 经营困难，版权、商务权没有得到充分开发等，产业价值被低估。  中国篮球职业化改革加速，CBA 管办分离终得正果。2016 年 股价走势 初由姚明牵头成立的中职联公司加快篮协管办分离改革的进程。 2016 年4 月篮协最终明确CBA 改革的两步方案：第一步中国篮协 传媒(中信) 沪深300 把联赛商务权、赛事推广权授权给“CBA 公司”；第二步中国篮协 20% 适时将竞赛组织等办赛权授权给“CBA 公司”。一旦管办分离实施 顺利，CBA 俱乐部亦有望复制NBA 俱乐部的发展模式，开展电视 0% 4 4 8 8 0 1 3 4 5 9 3 1 1 1 2 3 3 0 1 1 1 2 转播、冠名权等各类业务。 -20% 7- 8- 9- 0- 1- 2- 2- 3- 4- 5- 6- 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0  我们认为2017 年CBA 商务权合同金额5 年在80 亿元到 120 5- 5- 5- 5- 5- 5- 6- 6- 6- 6- 6- 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 亿元之间。对比体奥动力公司以五年 80 亿人民币获得 2016-2020 -40% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 年中超电视公共信号制作及版权，CBA 赛事作为中国体育界里为数 不多的优质IP ，随着CBA 赛事市场化改革的不断推进，CBA 赛事 -60% 未来对整个资本市场的议价能力会大幅提升。我们认为 2017 年商 务权合同金额5 年在80 亿元到120 亿元之间，其中转播权在腾讯、 万达、乐视等巨头竞争之下有望达到 10 亿人民币，而赞助费用则 在安踏、匹克等多个品牌的助力下有望从目前的 6 亿增长到 10 亿 元人民币。  体育+移动互联网，票务销售迎来新时代。目前CBA 赛事门票 线上销售占比不高，传统营销与票务脱节，细分垂直整合不力。我 们认为，线上票务、营销以及运营的垂直整合将成为激活 CBA 门 票增量空间的关键因素。目前BAT 巨头中腾讯已经通过微赛体育 开始布