肿瘤行业专题报告-五年生存率.pdf

证券研究报告 ·行业研究 ·医药行业 肿瘤行业专题报告 谁能提高肿瘤患者“五年生存率”？ 2016 年4 月15 日 增持 （维持） 证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 投资要点 0512  我国肿瘤疾病高发，但肿瘤患者的五年生存率与国外存在明显 Hongyang614@ 差距：我国居民的肿瘤发病率逐年上升，2015 年我国新增肿 瘤患者429.2 万人，肿瘤死亡病例281.4 万人，占我国死亡率 23% 。五年生存率是是目前评价肿瘤治疗效果常用的统计指 联系人 张智聪 标。与美国相比，我国多种肿瘤疾病患者的五年生存率都存在 021 较大差距。一方面，我国医疗资源尤其是肿瘤诊断、治疗需要 Zhangzhc@ 的高端设备投入不足，造成肿瘤治疗资源稀缺；另一方面，我 国医疗资源分布不均衡，医疗资源过度集中，患者无法获得理 股价走势 想的治疗效果。分级诊疗政策有望解决我国医疗资源分布不均 衡和基层医疗资源不足的问题。从增加基层肿瘤诊疗设备投 入、优化医生资源配置和规范化治疗等方面同时着手，才能有 效改善国内肿瘤治疗水平，提高我国肿瘤患者的五年生存率。  肿瘤治疗中心：我国基层肿瘤科病床数和高端肿瘤诊疗设备投 放不足，在基层还存在巨大的市场空间。随着高端设备降价和 政府鼓励民营资本进入医疗市场，基层的肿瘤治疗的市场会逐 步释放。泰和诚是发展较为成熟的肿瘤诊疗仪器租赁和管理公 司，目前正在向肿瘤医疗服务进行转型。借鉴泰和诚的发展经 验，我们认为民营连锁肿瘤治疗中心可以采用“合作+并购” 的模式，通过借助大型公立医院品牌实现患者导流，通过并购 实现快速扩张。  肿瘤专科医生集团与MDT 模式：医生是医疗行业的核心资源。 相关报告 目前我国医生的多点执业政策还未完全放开，但在部分省市已 1、2016 年度医药行业策略：千亿市值的逻辑， 经开始进行探索。医生对于增加阳光化收入的愿望强烈，医生 打造医药产业链闭环生态圈 2016.01.17 2、肿瘤行业专题报告 2015.11.10 集团成立的目的就是使医生服务获得市场定价，同时可以增强 医生资源的流动性，既可以满足医生要求，有符合分级诊疗的 趋势。在美国，医生集团主要有“医生- 医院”和“医生-保险” 两种模式。医生对于执业方式的选择往往符合价值最大化模 式。虽然政策还没有完全放开，国内也已有个别医生集团成立。 医生集团成立后仍需要面对患者来源、处理与医院、保险以及 民营资本等问题。对于肿瘤医生集团，与民营连锁肿瘤治疗中 心对接的性价比更高。而肿瘤专科医生集团先天具有MDT 属 性，可以通过对医院肿瘤科托管实现价值增长和平台拓展，同 时诊疗水平和患者五年生存率提高推动医生集团品牌提升。  典型公司模式分析：我们一直看好肿瘤治疗行业，未来有望培 育出千亿市值的企业。我们认为，国内大部分医药企业更加适 合走“药品+ 器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全 产业链平台道路。我们看好肿瘤医疗服务领域，关注益佰制药、 信邦制药、北大医药。随着益佰安徽医生集团成立和公司肿瘤 医院不断落地，公司已初步形成了“药品+ 医生集团+肿瘤中心” 的肿瘤产业链闭环平台。我们更加看重平台的价值，如果