投中专题：新三板挂牌PE机构研究报告.pdf

新三板挂牌PE 机构研究报告 新三板挂牌PE 机构研究报告 1 / 24 新三板挂牌PE 机构研究报告 投中研究院核心观点  新三板给予挂牌PE 广阔施展空间 新三板解决了PE 机构融资和退出两大核心需求； 九鼎投资恰恰抓住了新三板和资本市场管制放松两大风口； 管理基金变自身资产，创新模式给予行业更多启示； 大背景是监管层担心退出风险集中爆发打击VC/PE 行业信心。  新三板将改变国内PE 机构市场格局 老牌PE 出于谨慎慢半拍，如何追赶是难题； 新三板、A 股成首选退出方式，美元基金失落； 抢先投资新三板的机构享受制度红利，快速崛起； 已挂牌PE 换新操作系统，快速打造大资管平台。  新常态对PE 需有新认知新视野 PE 机构不再是单纯的股权投资机构； PE 将是在资本市场具融资、退出功能的金融平台； PE 竞争力将体现为金融综合服务能力； 借助资本市场信批机制PE 将更加公开、透明。  投资挂牌PE 机构需持理性态度 多数基金成立时间在3 年以上，退出压力大； 已退项目多为之前所投Pre-IPO 项目； 在管项目预估退出IRR 具有较大不确定性； 考虑新三板流动性风险估值时需打一定折扣。 2 / 24 新三板挂牌PE 机构研究报告 引言 从昔日的“草根”PE 到今天令人瞩目的大资管平台，从一开始被看不起到今天令很多 主流 PE 机构心生敬畏，九鼎投资“猛”、“快”、“准”的投资打法虽曾令其一度遭受挫折， 也因抓住资本市场的风向而借势逆转。对于很多主流机构来讲，与其说是看不起，不如说 是看不懂。然而就在“看不起”的时候，九鼎投资忽然间就走在了众PE 机构的前面。 九鼎投资实现逆转的原因是什么？新三板这个资本市场的大变量对于 PE 市场格局有 怎样的影响？新常态下我们该以怎样的视角看待 PE 的发展？目前新三板挂牌 PE 是否已 高估？对新三板挂牌PE 估值时又该考虑哪些因素？ 投中研究院秉承专业严谨的研究风格，近期对新三板挂牌 PE 机构进行了深入思考， 并发布研究报告《投中专题：新三板挂牌PE 机构研究报告》，以供各方参考。 投中研究院 2015 年5 月 3 / 24 新三板挂牌PE 机构研究报告 一、 PE 机构挂牌新三板现状 1. PE 机构相继挂牌新三板 2014 年4 月九鼎投资挂牌新三板，成为首家新三板挂牌PE 机构。此后，九鼎投资借 助新三板展开一系列资本运作，一再刷新市场对PE 机构的重新认知。在此强烈的示范效 应下，国内PE 机构也纷纷开始考虑试水挂牌新三板。 2015 年3 月，中科招商挂牌新三板；4 月24 日，全国股转系统公示了硅谷天堂和同 创伟业申报挂牌新三板相关文件，两家PE 机构将整体登陆新三板市场。4 月30 日，明石 投资的挂牌申报文件也在股转系统公示。此外，据相关媒体报道，中城投资和天星资本计 划在今年挂牌新三板。而据投中研究院了解，包括信中利资本等多家PE 机构正在考虑挂 牌新三板。 2. 两大需求推动PE 挂牌新三板 投中研究院认为，PE 机构纷纷挂牌新三板的原因主要是基于两大因素的推动：被动需 求和主动需求。被动需求包括LP 退出诉求强烈、基金募资压力大以及主板上市不容易；