国际投资 (法)索尔尼克,麦克利维.pdfVIP

中文导读 “给我一个支点， 我就能撬动整个地球”。 大家都知道物理学中的杠杆 效应。 在投资学中， 我们同样也能感受到杠杆效应的存在。 投机者通常利 用这种杠杆效应来实施投机策略， 因为他们只要投入较少的资本便能支配 价值远大于投入资本的标的资产 ， 从而获得远高于原资产收益率的回报。 此时他们通常使用衍生工具， 即以某种资产作为标的的投资工具。 由于衍 生工具具有杠杆效应 ， 因此可以用来获得更高的盈利， 同时也可以用于对 冲资产组合的特定风险。 当前国际市场最基本的衍生工具包括远期、 期货、 期权和互换四类产品。 本章将简单介绍以上四种基本形式的衍生工具 ， 着重分析它们在投资 管理中的应用。 对于每种衍生工具的分析结构大致如下 ： 一些基本原则的 讨论， 标的资产不同的各种衍生工具的简要分析 ， 定价分析以及在投资管 理中的应用。 荩 远 期 或 者 期 货 合 约 是 在 未 来 一 个 确 定 的 日 期 购 买 或 者 交 割 特 定 数 量 标 的 商 品 的 承诺 ，其价格在交易时 通过竞争的方式确定 。 远 期 合 约 是 两 个 交 易 者的私人协议 ，在合约 签 订 日 和 交 割 日 之 间 双 方 没 有 任 何 针 对 合 约的活动 。而期货合约 则 是 在 一 个 有 组 织 的 交易所内进行交易 交 ， 易机制更加复杂 。 荩 简单地说 ，期货合 约就是买或卖的承诺 。 期 货 合 约 签 订 时 并 没 有发生货币的交换 。为 了 保 证 未 来 双 方 都 能 履行自己的承诺 需要 ， 提 供 某 种 形 式 的 存 款 作为担保 ，这种存款被 称 为 保 证 金 （margin ）。 交 易 所 为 每 份 合 约 规 定 了 一 个 最 小 保 证 金 额度 。保证金分为初始 保证金和维持保证金 。 荩 保 证 金 通 常 以 现 金 的 形 式 存 入 保 证 金 账户 ，但是经纪人通常 允 许 大 客 户 使 用 生 息 证 券 替 代 现 金 存 入 保 证金账户 。 荩 期 货 的 价 格 每 时 每 刻 都 是 波 动 的 。 因 此 ，所有合约头寸在交 易 日 结 束 时 都 要 进 行 逐日盯市操作 。 如果价 格 的 波 动 导 致 头 寸 价 值上涨 ，那么客户可以 马 上 以 等 量 现 金 的 形 式获得这部分收益 。相 反 ， 如果出现损失 ，那 么 客 户 必 须 追 加 保 证 金以弥补损失 。一旦客 户 的 保 证 金 账 户 低 于 维持保证金水平 ，客户 就 会 收 到 补 充 保 证 金 的 保 证 金 追 缴 通 知 （margin call ）。 如果客 户 没 有 立 即 补 充 保 证 金 ，那么经纪人就会冻 结其期货合约头寸 。 荩