贸易战背景下我国宏观.PDFVIP

国际金融研究所 2018 年8 月7 日 2018 年第19 期 （总第225 期） Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 贸易战背景下我国宏观 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 经济政策调整分析＊ ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 今年以来，我国经济运行总体平稳，但面临的 形势更加错综复杂，不确定性上升，市场预期分 化，宏观调控难度增大。近期，“宏观政策转向” “财政政策不积极”“货币政策全面宽松”等论调 频现。分析把握宏观调控难点，辨析澄清这些观 作 者：高玉伟 中国银行国际金融研究所 电 话：010 - 6659 6222 点，对于引导市场预期、实现经济平稳健康发展有 很重要的意义。7 月 31 日，中共中央政治局会议研 究了当前经济形势，部署了下半年经济工作，明确 了宏观经济政策方向，有助于我们理解贸易战背景 下的宏观经济政策调整。 签发人：陈卫东 审 稿：宗 良 周景彤 联系人：范若滢 李 赫 电 话：010 - 6659 2780 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2018 年第19 期（总第225 期） 贸易战背景下我国宏观经济政策调整分析 今年以来，我国经济运行总体平稳，但面临的形势更加错综复杂，不确定性上升， 市场预期分化，宏观调控难度增大。近期，“宏观政策转向”“财政政策不积极” “货币政策全面宽松”等论调频现。分析把握宏观调控难点，辨析澄清这些观点，对 于引导市场预期、实现经济平稳健康发展有很重要的意义。7 月31 日，中共中央政治 局会议研究了当前经济形势，部署了下半年经济工作，明确了宏观经济政策方向，有 助于我们理解贸易战背景下的宏观经济政策调整。 一、当前我国宏观调控面临三大难点 第一大难点：宏观调控复杂性上升。今年以来，我国经济面临比较复杂的内外部 环境，不确定性上升，明显增大了宏观调控难度。外部方面，主要体现在中美贸易摩 擦走向不确定。在7月6 日美国和中国对对方340亿美元商品加征关税后，7月10 日、 7 月20 日美国称将对额外2000 亿美元和总额5000 亿美元中国商品加征关税，8 月2 日进一步提出将2000 亿美元中国商品税率从 10%提高至 25%，贸易摩擦存在升级可能 性。由于美国采取单边主义和保护主义，国际贸易冲突可能会蔓延，损害全球产业链 和经济复苏。此外，主要经济体货币政策转向，全球流动性收紧，金融市场风险上升， 伊朗核问题等地缘政治形势复杂，给我国宏观调控带来更大挑战。 内部方面，主要体现在金融风险上升，经济下行压力增大。一方面，社会融资规 模萎缩，股市、汇市、债市波动加大，人民币对美元汇率显著贬值，债券市场违约数 量增加，地方政府隐性负债问题显现。上半年，社会融资规模同比少增 2.1 万亿元， 实体经济融资渠道明显收窄；年初至8 月3 日，人民币对美元汇率贬值5.3%，债券违 约事件发生32 起，相关债券余额329 亿元；地方政府违法违规举债、担保时有发生， 隐性债务形式多、增速快，各类融资方式交织，违约风险增大。另一方面，投资增速 显著回落，经济下行压力增大。今年以来，拉动经济增长的“三驾马车”同步减速， 消费和投资增长放缓，净出口规模减小。由于资金来源不足、项目监管趋严，上半年 1 2018 年第19 期（总第225 期） 投资仅增长 6%，增速比去年同期低2.6 个百分点，