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比较金融系统理论研究综述 在现代经济中，金融系统对资源配置而言是至关重要的，良好的金融系统能 够强有力地促进一国的经济增长。通过金融系统，家庭储蓄流向企业部门，并在 不同企业之间配置投资资金。金融系统使家庭能够平滑跨期消费，企业能够平滑 跨期支出。金融系统也使企业和家庭能够分担风险。然而，不同的国家，金融系 统的形式和功能差异都很大。 由于现实中不同国家的金融制度在上述分析框架中差异较大，因此很多研究 认为，至少在理论上，存在着不同的金融体系。他们根据资金流动是直接借助一 次合约（资金供求双方直接见面），还是两次合约（经过金融中介），在金融体制 中的比重，划分两种不同的融资模式，即直接金融与间接金融；再根据这两种融 资模式在金融体制中的地位，区分所谓的银行为主（bank-based system ）的体制 与市场为主的体制（market-based system ）（R. Levine ，1997；Allen and Gale ， 2000) 。） 金融体系最根本的功能是引导储蓄向投资的转化，因此，观察金融体系的 方法之一就是比较不同国家的储蓄和金融资产结构。一般而言，德国和美国分别 代表了两种不同的类型。在美国，银行资产对 GDP 的比重为 53 ％，只有德国的 三分之一；相反，美国的股票市值对 GDP 的比重为 82 ％，大约比德国高三倍。 因此，美国英国的金融体制常常被称为“市场主导型”，而德国、法国、日本则 被称为是“银行主导型”。 事实上，不同类型金融系统之间的比较是复杂的，每一金融系统都各有其 优缺点。在分析金融系统时，我们需要在不同金融系统之间进行权衡式的理解。 金融市场和金融中介作用的各种组合与比较构成了 Allen 和 Gale （2000 ，2001 ） 所说的比较金融系统的主要内容。不同国家的不同金融系统在不同环境下，在资 源配置方式、企业融资的手段、信息处理、风险分担和参与公司治理等方面起到 了不同的作用，这些方面构成了比较金融系统的分析内容，也是思考金融系统设 计的主要内容（Thakor,1996 ）。表l 显示的是 Allen Gale （2002 ）的关于不同金 融系统之间在几个主要方面的比较。 表 1:不同金融系统特征的权衡 美国 英国 日本 德国 金融市场 金融中介 竞争 保险 公共信息 私有信息 存在“搭便车”行为 不存在“搭便车”行为 企业外部控制 企业自治 资料来源:参见[美]艾伦和盖尔著《比较金融系统》一书，第 19 页，中国人 民大学出版社，2002 在比较金融系统的理论研究中，对于这两种不同金融系统的比较优势以及与 经济增长的关系等，经济学家已经建立了大量的模型，并从理论上论证了各自的 观点。 一、经济发展中的金融中介 比较金融系统的研究首先发端与对金融系统与经济增长关系的研究。这是一 个长期争论的问题。现代金融系统将资金从盈余方导向短缺方，这一过程就是金 融中介过程。在市场经济中，储蓄—投资转化过程是围绕金融中介过程来展开的， 这使金融中介过程成了经济增长的中心。 （一）金融中介与经济增长的作用机理 对于金融中介发展与经济增长的相互作用机理，理论层面研究主要包括两 个方面。其一为研究金融中介发展所提供的服务影响“经济增长之源”(如要素 投入增长、资源配置优化、技术进步等) 从而促进经济增长。如 Greenwood Jovanovic(1990), Bencivenga Smith （1991）, Pagano(1993) 以及Allen Gale(1997) 分别提出一般均衡模型和叠代交替模型，指出金融中介发展能提供流动性安排、 风险管理和资金监管等金融服务，从而提高资源配置效率，促进经济增长。其二 为研究经济发