中金公司-安徽合力-600761-xxxx看物流业发展推动跟出口复苏拉动-110322资料.pdfVIP

业绩回顾 证券研究报告 2011 年3 月22 日 机械 研究部 吴慧敏 推荐 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030004 wuhm@ 安徽合力 (600761.SH) 2011 看物流业发展推动及出口复苏拉动 主要财务信息 (百万元) 2007A 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2010 年业绩实现高增长： 营业收入 3,397 3,628 3,111 5,084 6,506 8,108 +/- 34% 7% -14% 63% 28% 25% 安徽合力2010 年实现营业收入50.8 亿元，同比增长63.4% ，实 （ ） 毛利 773 647 514 954 1,211 1,508 现归属母公司净利润3.6 亿元，同比大幅增长224.5% ，对应每股 +/- 16% -16% -21% 86% 27% 25% （ ） 321 189 112 362 473 597 收益1.01 元，符合市场预期。 净利润 (+/-) 29% -41% -41% 224% 31% 26% 每股盈利（元） 0.90 0.53 0.31 1.01 1.33 1.67 • 2010 年收入同比上升63.4%：其中，核心产品叉车全年销量 市盈率 21.0 35.7 60.4 18.6 14.2 11.3 市净率 3.4 3.2 3.1 2.7 2.3 2.0 达57,117 台，同比增长65.0% ，销售收入同比增长64.6% ， EV/EBITDA 12.19 20.74 24.81 10.40 8.61 7.13 主要来源于国内市场的旺盛需求及出口复苏的拉动； 净资产收益率 16.4% 9.1% 5.2% 14.6% 16.5% 17.6% 资产收益率 11.2% 6.3% 3.5% 9.2% 10.2% 10.6% • 毛利率同比提升 1.9 个百分点：受益于规模效应及高毛利率 每股经营现金流(元) 1.0 0.6 1.2 1.4 1.0 1.3 股价/经营现金 19.8 34.3 16.1 13.8 18.9 14.3 产品占比结构的提升，公司2010 年毛利率达 18.8%，同比提 升 1.9 个百分点；但分季度上看，公司自2009 年四季度以来 股票信息 单季度毛利率呈下滑趋势，部分反映原材料价格上涨的影响 A股 及叉车市场竞争加剧对公司毛利空间的挤压； 当前股价 人民币 18.87 股票代码 600761.CH 日成交量（百万股） 7.7 • 销售费用和管理费用率大幅下降：受益于公司管理效率的不 52周最高价/最低价