——锌矿增产消费施压,锌价面临重重一击.PDFVIP

2019 年沪锌年报： ——锌矿增产消费施压，锌价面临重重一击 有色年报 核心观点： 2018年12月19日 2019 年加速锌价下跌的主要逻辑 第一：2019 年锌矿增产逐步演变成锌矿过剩的概率加大。 陈敏华 2018 年锌矿增产由海外启动，增量主要集中在三四季度。2019 年锌 有色研究员 投资咨询编号：Z0012670 矿扩张的预期没有因绝对价格下跌而改变，矿山依然拥有丰厚的利润空 联系电话：0571 间。2019 年矿端还有大量的增产预期，未来演变成锌矿过剩的概率加大。 邮箱 第二：2019 年市场修正锌锭预期，由矿端的过剩向锌锭传导。 chenminhua@ 2016-2017 年锌市维持矿端短缺向锌锭传导机制，2018 年市场修正 周蕾 锌矿预期，TC 加工费止跌上扬。2019 年市场开始修正锌锭预期，矿端过 有色研究员 剩将传导至锌锭，短期传导可能因环保等客观原因受阻，未来TC 和库存 执业编号：F3030305 联系电话：0571 的同增将宣告锌价的熊市周期到来。 邮箱：zhoulei@ 第三：需求转弱将放大供应端的压力，加速锌价下行。 2018 年国内经济转弱，2019 年经济大概率下行。经济的拖累将由基 建转向房地产，锌下游消费难有起色。由于供应端周期性改变，需求的 信达期货有限公司 走弱将放大供应端的压力，全球累库周期可能提前出现，锌价或面临重 CINDA FUTURES CO., LTD 重一击。 杭州市文晖路108号浙江出版 投资建议 物资大厦1125室、1127室、12 楼和16楼 2019 年锌价下跌可能较为曲折，上半年价格容易受低库存影响抗跌， 全国统一服务电话： 随着需求走弱累库预期或提前。一旦全球出现累库迹象，锌价有望在投 4006-728-728 机力量和悲观预期下开启流畅下跌行情。2019 年沪锌下方空间有望看到 信达期货网址： 15000-17000 元/吨，伦锌有望看到 2000-2300 美元/吨。总体操作思路 为逢高空为主，上半年累库未启动前依然可以做正套策略，月间价差200 左右是入场的安全边际。 和16楼 1 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： 一、2018 年锌价行情回顾 2018 年锌价见顶可以算是经历了牛熊周期的转变，2016-2017 年锌价经历了两年的持续上涨走势，其 上涨的核心逻辑就是锌精矿短缺传导至锌锭的短缺逻辑。2016 年上涨非常流畅，2017 年经历了两个平台的 上涨。而2018 年初是锌价的周期性拐点，随后出现非常流畅的下跌趋势。主要逻辑是矿端周期的改变，市 场预期锌矿短缺格局因矿端增产而逐步终结。在LME 隐性库存交仓的预期下，即使库存处于绝对低位，锌 价跌势如洪水一般势不可挡。如果简单统计本轮锌价的牛熊特征，从时间周期和波动幅度来看，牛市持续 了2 年的时间，基本接近平均牛市时间水平，涨幅伦锌133%，沪锌113%，涨幅相当可观。而2018 年锌价 见顶后到今天，熊市持续了10个月的时间，累计跌幅也有30%左右。那么这是熊市的开始还是终结？笔者 更倾向于认为熊市的中间阶段，在宏观大环境走弱和周期转变共振下，锌价将迎来最后的崩塌。 图1：2018 年锌价牛熊周期转变 资料来源：Wind，信达期货研发中心 二、锌供需平衡表 2018 年市场博弈焦点在于锌精矿能否如期复产以及复产产量能否扭转已有的供需缺口。从全球锌矿实 际产量来看，锌矿增产