——银监会监管新规对债券场影响.PDFVIP

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2019-01-29 发布于湖北
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固定收益同业链条收缩与去杠杆 2017 年 05 月 14 日 ——银监会监管新规对债券市场的影响分析师：冯乐宁核心观点：执业证书号：S1030511010001 0755 1) 银监会密集发文，剑指银行同业业务。在不到两周的时间内，银监会密集发布 7大文件，直接针对之前 fengln@ 的监控真空——银行同业存单、同业理财业务，以及研究助理：李杨银行利用同业业务的各种套利行为。 0755 liyang1@ 2) 同业存单—同业理财—委外链条的缘起与风险。① 本次同业链条不同于 2013年，是先有负债端的扩大，公司具备证券投资咨询业务资格后由资产端的膨胀。②同业链条扩张源于套利空间和监管缺位。③同业链条快速扩张，潜在金融风险累积。 3) 监管路径：从资产端到负债端。①抬升资金成本，十年期国债收益率降低资产端收益。②资产端加强对表外业务监管，贯彻穿透原则③负债端加强对同业存单、同业理财监。 4) 去杠杆路径以及对债券市场的影响。①银行委外规模的测算。从资管角度看，银行委外的总规模约为 11.8 万亿元，其中投资债券的规模约为 5.78-6.18 万亿元。②委外收缩对债券市场的影响主要是通过挤压掉灰色资金对债券市场的需求，虽然有风险，但是经济预测（一致预期）风险可控。这一过程是缓慢的，债市将进入长期的博 % 16 17E 弈性波动。我们认为长端利率已经处于顶部，配置机 GDP 6.7 6.7 会已经出现。交易性机会目前还处于左侧，明确的进 CPI 2