中国煤电企业环境压力测试-中国环境管理.PDF

丨2018年第6期 中国煤电企业环境压力测试 * 袁家海 ，吴梦雅 （华北电力大学新能源电力与低碳发展研究北京市重点实验室，华北电力大学经济与管理学院，北京 102206 ） 【摘  要】  中国煤电行业的发展伴随着各种环境风险，本文以典型煤电企业为例，在产能过剩、能效标准提高、 环境保护税、全国碳市场、水资源税和非水可再生能源规划目标的风险约束下，建立环境成本内部 化和环境风险分析工具，考虑不同压力情境下对煤电企业价值的影响，构建环境风险影响财务成本 的压力测试框架。结果表明，对单个风险而言，产能过剩和碳市场风险对企业价值的影响是大多数 地区在不同情景中面临的主要风险驱动因素。对于综合风险压力测试而言，各地区1 000MW超超临 界机组乐观情景及悲观情景的企业价值距合理回报预期企业价值相差小，而300MW和600MW亚临 界机组因能效水平低、经营成本高等原因在环境风险压力下企业价值偏离合理回报较多。随着环境 风险严重程度的不断增加，环境压力测试有助于煤电企业和金融机构了解环境风险对企业财务状况 的影响，从而对投资决策产生影响。 【关键词】  压力测试；DCF模型；资本资产定价模型；加权平均资本成本 【中图分类号】F272.1  【文章编号】1674-6252（2018）06-0043-012 【文献标识码】A  【DOI】10.16868/ki 1674-6252. 2018.06.043 全球范围的极端天气频发、气候变暖等现象日益明 型进行压力测试，可涵盖金融市场表现出的风险团簇和 显，严重影响人民生命财产安全和经济社会可持续发展， 厚尾现象。Blashke[5] 和Goldstein[6] 等运用压力测试研究 对许多国家的生存发展带来了严峻挑战。2015 年 12 月， 金融系统的稳定性。Peura 和Jokivuolle[7] 展示了包含周 近200 个缔约方通过《巴黎协定》，承诺到21 世纪末将 期性因素的模拟方法压力测试，能够同时模拟银行实际 全球气温升高幅度控制在2 ℃的范围之内，并为把升温 资本和最低资本要求，用以判定银行的资本充足情况。 控制在 1.5℃之内努力[1] 。中国要实现可持续发展，必须 近年来，中国也开展了对压力测试方面的探索和实 积极应对资源短缺、环境恶化和气候变化等一系列重大 践，巴曙松等[8] 归纳分析了压力测试的优缺点，讨论了 资源环境问题。绿色金融作为一种市场化的制度安排， 压力测试中的实际操作细节及对于数据缺乏的发展中国 在促进生态文明建设、低碳发展以及环境保护方面具有 家如何有效地实施压力测试。徐明东等[9] 深入分析了宏 十分重要的作用。中国绿色金融发展的时间较短，存在 观压力测试核心理论模型的构建和常用方法，并对实践 的问题十分突出。为了形成良好的绿色金融发展环境， 中的典型压力测试系统进行了比较分析。2015 年中国工 需要建立公共环境数据平台和环境压力测试体系等手段， 商银行首次研究了企业环境成本内部化对商业银行风险 来打破由于信息不对称所导致的绿色投融资瓶颈。中国 的影响，并对火电、水泥两个重点污染行业进行了压力 绿色金融发展关注的焦点是如何量化环境风险，环境压 测试[10] 。2017 年3 月，中国工商银行进一步和Trucost 力测试是识别风险、对风险因素进行精准定义和量化的 公司合作对铝行业环境风险进行量化，分析在不同情景下 环境风险分析工具，有助于金融机构了解气候和政策环 环境成本内部化对项目财务的影响[11] 。2017 年4 月，中 境变化等风险因素对企业财务状况产生的影响，引导金 央财经大学绿色金融国际研究院发布基金与保险资管业环 [2] 融机构减少对环境风险高的企业投资 。 境压力测试方法，对资产管理业所投资持有的股票、债 券、股权投资和不动产等进行情景分析和敏感性分析，进