第六章 风险与产选择.pptVIP

第六章 风险与资产选择(不确定条件下的消费者选择） 第一节 风险偏好 一、风险与概率 二、个人对待风险的态度 三、预期效用函数 一、风险与概率 1.案例 某企业有两个投资项目可选择：项目甲在正常情况下收益为1000万元，不正常情况下收益为200万元；项目乙在正常情况下收益为700万元，不正常情况下收益为500万元。假设投资成本一样，若你为该企业的投资顾问，请问你将如何向企业建议？ 2.概率 1）期望值 假设一：上天正常与不正常的概率各为50%。则投资项目甲的期望收益为E甲=1000万×50%+200万×50%=600万元；项目乙为E乙=700万×50% +500万×50%=600万元。两者的期望收益相同。怎么选择？ 假设二：上天正常的概率为60%，不正常的概率为40%。则投资项目甲的期望收益为E甲=1000万×60%+200万×40%=680万元；项目乙为E乙=700万×60% +500万×40%=620万元。 E甲大于E乙。怎么选择？ 2）标准差 对假设一 项目甲的标准差为： σ = [50% ×(1000-600)2 + 50% ×(200-600)2 ]?=400 项目乙的标准差为： σ = [50% ×(700-600)2 + 50% ×(500-600)2 ]?=100 此时该如何选择？ 3）结论 不确定性下选择遵循原则： 首先看期望值E，期望值越高，项目越好； 其次，期望值相同的情况下，看标准差σ，σ越大风险越大， σ越小风险越小，怎么选择取决于不同类型的人（对待风险的态度）。 二、个人对待风险的态度 1.个人对待风险的类型 假设每一个人都可以自愿、自由地参加下面这场“赌博”：如果抛硬币出现正面（假定这是一枚均匀的硬币，出现正面的概率为50%），则参加者可以得到1万元；如果抛硬币出现反面，则参加者须付出1万元。 我们可以算出这场“赌博”的期望值或预期收益为： 10000×50% +（-10000 ×50%）= 0元 即这是一场“零和”游戏，因此是一场“公平”的赌博。 面对这种赌博，第一种人欣然参加，我们称之为“风险爱好者”；第二种人坚决不参加，我们称之为“风险规避者”；第三种人觉得参加与不参加没有什么差异，对这样的赌博觉得无所谓，我们称之为“风险中立者”。 2.预期效用函数 所谓预期效用EU，指的是取决于各种情况出现的概率和相应的概率下可享受的收入或消费的效用，也称冯·纽曼－摩根斯坦效用函数。 *表示人们在不确定情况下的收入或消费的一种偏好排序。 风险规避者的效用函数 风险爱好者的效用函数 风险中立者的效用函数 波状的效用函数曲线 第二节 分散风险的措施 一、保险 二、证券市场 三、期货合同 一、保险 1.公平保险费率的推导 假定你现有财产为W，你面临损失L的可能性，发生损失的可能性为π，保险费率为γ，即你需要支付γ· κ来购买一张金额（最高赔偿额）为κ的保险单。 假设不幸发生损失，我们称之为第2种状态（C2 ），此时你能从保险公司得到金额为κ的赔偿。 1.公平保险费率下风险规避者如何选择κ 投保人预期财富值EC为： 二、证券市场 证券，是指有价证券，是一种表示财产所有权的凭证，可以分为货币证券和资本证券两大类。 由于可交易证券大部分是资本证券，因此，人们一般所说的证券是指资本证券。 证券市场是有价证券发行和流通的场所。它包括证券发行市场和证券流通市场。 证券市场最本质的功能是分散风险。 三、期货合同 期货(Futures)市场，即买、卖双方签订一份标准化合约，规定卖方有义务在事先商定的将来某一特定时间，按事先约定的协议价格，向买方交付一定数量的商品，买方则有义务按合约规定的价格付款。 期货市场也是一个保险市场。 第三节 风险资产 一、均值－方差效用函数 二、资产组合选择 三、资本资产定价模型 四、套利定价理论 一、均值－方差效用函数 i=1,2…n，如果W1至Wn是按大小顺序排列的，那么未来财富的最大波动间距是[W1, Wn]，在这样一种分布中，均值的定义为： 方差与风险 二、资产组合选择 无风险资产 保证投资者得到固定的rf作为投资回报率或收益率。 风险资产 资产组合选择 三、资本资产定价模型 风险资产市场线 四、套利定价理论 资产A的收