衣龙新－债权结构跟其财务治理效应资料.docVIP

债权结构及其财务治理效应 衣龙新 谢运 ?????发表于：《深圳金融》2005年第6期 债权结构一般是指企业各种债权比例关系和具体构成。债权按照不同标准有多种分类方式，同时也构成了复杂的债权结构。按照债权形式的不同，企业债权可分为银行贷款债权、企业债券债权和其他债权；按照期限结构的不同，企业债权可分为长期债权和短期债权等。不同的债权种类组合构成了不同的债权结构，同时也带来了不同的治理效应。作为企业最为主要的融资方式，债权融资与股权融资相比在权利要求、利益分配等方面具有明显差异，其取得的治理效应也与之大不相同。同时债权组成内部结构不同，也会对公司治理产生重要影响，带来不同的治理效应。????一、债权融资治理效应????债权融资是企业重要融资方式，其可以使企业获得一定财务杠杆收益，而作为一种治理结构，债权融资对股东与经营者代理成本等方面具有积极的治理效应。具体地，债权融资治理效应有如下几个方面：????（一）有效约束经理人行为，减少股东与经理人之间代理成本????现代企业制度根本特点就是“两权分离”，由于经营者并不享有企业全部剩余索取权，企业经营全部成果并不为其全部占有，这便促使经营者总有牟取私利的动机，不可避免会产生“道德风险”和“逆向选择”问题，增加股东与经营者之间的代理成本。有鉴于此，有效激励约束经营者行为长期以来都是公司治理核心问题之一。西方财务理论研究表明，公司