财务管理案例赏析：第三讲价值评估.pdf

课程目的 结合中国国航的价值评估报告，掌握： – 价值评估的基本方法 – 现金流量折现估值法的应用 价值评估的方法 价值评估 价值评估 实例运用 Q1 ： 为什么需要价值评估？ Q2 ：怎么进行价值评估？ 价值评估的程序 测 预 效 绩 法 方 估 评 格 价 票 股 值 价 司 公 国航价值评估报告 2003 2004 2005 2006E 主营业务收入（亿元） 242 348.46 400.81 ？ 增长率（%） - 43.99% 15.02% ？ 净利润（亿元） 2.15 25.61 17.09 ？ 增长率（%） - 1088.76% -33.26% ？ 每股收益 - 0.28 0.18 ？ 净资产收益率 - 15.05% 8.62% ？ 每股经营活动现金流 - 0.9 0.75 ？ （元） 价值评估的影响因素 预期 产品/服务 投资计划 生命周期 市场状况 企 业 经济环境 监管/扶持力度 国航盈利预测判断基础 • 宏观经济 – 中 国 经 济 持 续 发 展，进 出 口 贸 易 高 速 增 长 – 城 乡 居 民 人 民 币 储 蓄 大 幅 度 增 长， 促 进 消 费 升 级 • 行业优势 – 运 输 方 式 对 比 ：航 空 运 输 方 式 优 势 明 显，中 国 航 空 运 输 行 业 进 入 加 速 增 长 时 代 国航盈利预测判断基础 • 竞争优势 – 拥 有 中 国 最 大 的 全 球 化 航 空 运 营 网 络 – 品 牌 优 势 明 显 、 服 务 精 良 温 煦 – 营 销 管 理 水 平 行 业 领 先 – 规 模 优 势 明 显 、 提升 效 益 增 长 – 经 营 管 理 水 平 国 内 领 先 – 风 险 控 制 组 织 严 密 • 盈利能力 – 长期 持 续 稳 健 的 收 益 能 力 – 公司 业 务 增 长 潜 力 大 – 成本 率 水 平 不 断 下 降 – 人民 币 升 值 ，航 油 附 加 费 助 收 益 提 升 • 投资风险 – 航空 燃 油 价 格 持 续 上 涨 风 险 – 利率风险 – 投资项目风险 国航盈利预测判断基础 (1) 宏观经济：中国宏观经济继续保持目前的稳定增长态势，国家 对民航业的监管政策不发生重大变化。2008 年奥运会及2010 年 世博会在中国成功召开。 (2) 航空燃油附加费征收：若航油价格保持平均4620 元/吨以上 时，国家继续执行现行有关燃油附加费的征收政策。 (3) 航油价格：预期航油价格在2007 年上半年以