財務管理 第九單元 　資本市場簡介─企業長期資金種類與募集的方式.pdf

財務管理財務管理 第九單元 資本市場簡介─企業 長期資金種類與募集的方式 授課老師授課老師 ：：陳明賢教授陳明賢教授 公司債公司債((corporatte bbondds))市場市場 2 企業發行債務之理由  債務資金成本為所有長期資金來源中最廉價的。  債務資金成本可以抵稅債務資金成本可以抵稅 。。  當企業資產報酬(ROA)高於舉債成本時，舉債程度越高，股 東報酬東報酬(ROE)(ROE)越高越高 。  ROE = ROA + (ROA – Cost of Debt) x Financial Leverage  當企業預期經濟景氣佳時((ROA較高)) ，舉債經營 ，將帶來較 佳之股東報酬。 但是舉債將增加企業之倒帳風險(default risk) ，增加股東報酬 (ROE)之不確定性。 3 Assets Debt and Eqquityy Assets (100%) Debt (50%) (ROA = 20%) Cost of Debt = 10% Equity (50%) Return on Equity = 30% Assets Debt and Equity Assets ((100%)%) Debt ((75%)%) (ROA = 20%) Cost of Debt = 10% Equity (25%) Return on Equity = 50% 4 Un-levered (Equity $175,000） 50% debt (debt $87,5000, Kd=10%, Equity $87,500) If Expected EBIT is $35,000 (before tax ROA =20%) Expected EBIT $35,000 $35,000 Interest Exp. 0 8,750 PProfitfit bbeffore TTaxes $35$35,000000 $26$26,2