创投公司对被投资公司筹资择时能力之研究.pdf

國立中山大學財務管理學研究所碩士論文 指導教授：廖源星 博士 創投公司對被投資公司籌資 擇時能力之研究 研究生：詹聚旺 撰 中華民國九十年六月 摘要 對於個別公司而言，股票公開上市上櫃不僅能夠從資本市場取得 成本較便宜之資金，增加公司籌資管道；還能夠提升公司的知名度與 形象。若能更進一步在市場價值高的時候上市上櫃，則可籌措更多資 金。創業投資公司擅長融資有成長性的新創公司並輔導其上市上櫃 ， 且具有豐富上市上櫃的經驗，本文探討創投公司對被投資公司籌資擇 時之能力。研究結果發現： （一）創投公司對被投資公司具有籌資擇時能力，創投公司藉由 豐富上市上櫃的經驗，幫助被投資公司在市場價值高的時候上市上 櫃，在市場價值低的時候辦理私募 。（二）由於我國目前相關上市上櫃 審查規定與實務，創投公司並無法在市場短期相對高峰時，推動其被 投資公司上市上櫃 。（三）有籌資經驗之創投公司在推動被投資公司上 市上櫃當時之產業指數中位數較無籌資經驗之創投公司來得高 。（四） 控制承銷商承銷經驗後，創投公司籌資擇時能力仍具有顯著差異。 關鍵字：創業投資；上市上櫃；籌資策略 Abstract This paper examines the timing of initial public offerings and private placements by venture-backed companies. Using a sample of 187 venture-backed IPOs and private placements in a variety of industries between 1991 and 2000 over TSEC and OTC, we find that these companies go public when equity valuations are high and employ private placements when values are lower. Seasoned venture capital appears to take firms public when industrial equity valuations are higher than their less experienced counterparts. The results are robust to differential specifications of control variables. Key words: Venture capital; Initial public offerings; Financing strategy I 目錄 第壹章 緒論 1 第一節 研究動機與目的 1 第二節 研究架構與流程 3 第貳章 文獻探討 5 第一節 創投退出策略與擇時能力 5 第二節 股票上市上櫃之研究 8 第參章 研究設計 12 第一節 研究期間 12 第二節 資料來源 13 第三節 選樣標準 14 第四節 樣本 21 第五節 研究假說 26 第六節 研究變數 27 第七節 研究方法 34 第肆章 實證結果分析 38 第一節 創投公司籌資擇時能力實證分析 38 第二節 創投公司經驗對籌資擇時能力影響實證分析 45 第三節 經營創投之管理公司的成立年數之實證分析 89 第四節 不同事件窗與控制承銷商經驗之實證分析 100 第伍章 結論與建議 104 第一節 結論 104 第二節 研究限制 107 第三節 後續研究之建議 108 II 參考文獻 109 附錄一：指數回溯、編算之方法 111 附錄二：創投基金管理分佈圖 113