信用风险缓释工具的发展及其对民营企业债券融资的-中国民生银行.PDF

民银智库研究 2018 年第 27 期 总第 87 期 中国民生银行研究院 2018年11月11 日 信用风险缓释工具发展状况 及其对民营企业债券融资的影响分析 ⚫ 发展信用风险缓释工具对于我国债券市场建设具有积极意义。信用 风险缓释工具（CRM）有利于建立信用风险分担机制、完善信用风 金融研究团队： 险定价体系、提高债券市场流动性。自2010 年《银行间市场信用风 险缓释工具试点业务指引》发布以来，我国CRM 大致经历了三个发 黄剑辉 展阶段，分别为2010-20 15 年的初步探索期、2016-20 18 年的优化完 huangjianhui@ 善期和今年以来的新发展机遇期，CRM 在品种、创设与交易流程上 不断优化。 王一峰 ⚫ 海外市场经验显示信用违约互换（CDS）最为成熟且规模巨大。当 wangyifeng5@ 前CDS 市值规模占全部信用衍生工具市场的90% 以上。CDS 出现于 上世纪90 年代，经过20 世纪初的爆发式增长，规模一度达到60 万 宋江立 亿美元以上。在2008 年次贷危机中，因风险的集中暴露而被诟病并 songhjiangli@ 受到严重冲击，此后CDS 的发展更趋于规范化并呈现出一些新特征， 表现为品种更为均衡、标的资产信用资质更加优质、中央清算机制 董文欣 更趋普及，当前规模大致在 10 万亿美元左右。 dongwenxin@ ⚫ 我国信用风险缓释工具存在问题与发展方向。我国CRM 与海外相比， 具有市场参与主体单一、标的设计不完善、法规制度不健全、做市 商机制不完善、定价难度较大、缺少权威信评等不成熟市场特征。 未来需要在以下领域予以改善：一是加强法规制度建设，完善市场 外部环境；二是积极培育和引导投资者，逐步实现投资主体多元化； 三是注重培育做市商机制，增强市场流动性；四是推进信用评级体 系建设，完善信用环境；五是完善基础数据库，强化交易信息披露； 六是打破债市刚性兑付，为信用风险缓释工具的发展创造空间。 ⚫ 信用风险缓释工具有望缓解当前民企融资信用收缩问题，缓解民企 “融资难”。面对今年以来民营企业遭遇的流动性风险，10 月22 日 央行发布设立民营企业债券融资支持工具的通知，近期多只CRM 工 具密集发行，规模预计将超过1600 亿。我们认为未来仍需发挥政策 合力，更多按照市场化的方式运作信用风险缓释工具，丰富标的债 券品种，改善民营企业融资环境 民银智库研究报告 总第 87 期 目 录 一、我国信用风险缓释工具的发展情况 1 （一）我国发展信用风险缓释工具意义重大1 （二）我国信用风险缓释工具的发展历程3 二、国外信用风险缓释工具的发展情况 4