公司理财第十一讲.pdf

公 司 财 务 主要内容 一、APV法、FTE法和WACC法的比较 二、非规模扩张型项目的资本预算 三、APV法示例 四、Levering 和Unlevering 例题 第十一讲 2 MM命题（公司税） 杠杆企业价值 = 无杠杆企业价值 + 税盾 EBI T (1− Tc ) V u r0 ( ) EBIT T 1− T r B VL =+ c c B + V u T Bc r0 rB B ( ) ( ) + × − r × rS − T r 1 r C B 0 0 S EBIT r B − (T × − B ) (1 C ) S rS 第十一讲 3 财务杠杆对债务资本成本和权益资本成本的影响 Cost of capital: r (%) r E . r . A . r WACC . rD Debt-to-equity 200 ratio (D/E) 370 第十一讲 4 修正现值法Adjusted Present Value APV = Base Case NPV + NPVF Base Case = 无杠杆企业项目价值 NPVF = 筹资方式附带影响产生的净现值 •债务的税收收益 •新债券发行成本 •财务困境成本 •债务融资贴息 第十一讲