化妆品渠道解析.pdf

行 业 研 证券研究报告 ＃industryId ＃ 究 化妆品 ＃title ＃ 兴消费新视野系列之二：目光聚焦化妆品渠道 ＃ 行 ＃investSuggestion ＃ ( 维持 ） 推荐 investS 业 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2017 年 03 月19 日 深 ge ＃ 投资要点 ＃relatedReport ＃ ＃summary ＃ 相关报告  化妆品渠道为何转趋重要？不同于一般化妆品公司深度报告，我们由行业 度 《2017 年 1 月医美投资月报： 及企业的结构转变深入分析。预期中国化妆品业将出现广布线上线下的渠 研 行业整合如火如荼》2017-01-03 道龙头，并以此优势吸纳全球优质品牌争相进驻。 《苏宁环球（000718 ）：业绩较 究 预期为优，价值逐渐体现》  品牌竞争成就渠道商的崛起。我国化妆品市场规模全球第二，2015 年达 2017-01-19 3156 亿，预估2020 年将逼近5000 亿产值，9.1% 的行业年复合增长率高 报 ＃emailAuthor ＃ 于全球平均的4.1% 。未来发展潜力仍大（2015 年美日韩人均化妆品消费 告 额分别是我国352.4 元的4.5 倍、4.7 倍和4 倍），也因此形成以下特点： 1.国内外品牌涌入竞争激烈 （护肤品龙头仅5%市占），2.外资品牌统治力 下滑（当前内资品牌市占超过 5 成），3. 消费者品牌忠诚度降低（详阅表 三）。也因此，各品牌必须利用新兴渠道抓稳消费流，也导致渠道商话语 权的提升。  海外企业开始偏重渠道布局。从海外经验发现渠道在化妆品行业越显重 要。雅诗兰黛作为传统化妆品研发型企业，与渠道商开展深度合作，使公 司稳住25% 的全球高端化妆品市场份额，净利率同步提升2ppts 。Sephora 合作众多高端品牌，从线下到线上铺开成为全球最大的高端化妆品渠道 商，现在全球有1,726 家门店，2016 年营收达 119.7 亿欧元，五年复合增 速达 13.2%。  国内企业借力渠道取得佳绩。从国内也能发现专业渠道发展势头良好：1 百雀羚拓展电商渠道，实现连续2 年“双 11”销售额第一，借电商之力全面 复兴。2 丽人丽妆抓住我国电商发展的契机，专攻化妆品线上渠道细分领 域，成功合作超过60 家知名海内外品牌，近三年营收增速超过60% ，2015 年营收达 12.2 亿，成为国内最大化妆品线上渠道。  投资建议：青岛金王拥有完整的渠道铺设，线上收购杭州悠可切入化妆品