中国【德隆】民营企业发展的研究报告.pdf

中国民营企业发展的研究报告 这份报告是 2004 年德隆危机后受当局委托做的分析报告，许多资料已经过时，但 是记录了那个疯狂时代的真实的细节。本周五得到有关人士批准，可以公开，现在 分若干次发上来，提供给对中国民营企业研究有兴趣的。由于是研究报告，一点都 不好玩，而且我也没精力改得比较喜闻乐见。由于当时的观点和思想局限，还比较 推崇西方市场监管方法，今天看来是错误的，但是这就是我们必须为学习和追赶付 出的代价。欢迎批评。 关于建立类金融控股企业危机预防和拯救机制的建议 目录 说明 一、定义 二、问题的提出 三、目标 四、主要观点 PART1 德隆危机的必然性和危害 一、德隆危机简述 1、德隆的简要历史 （1）、起家：炒认股权证 （2）、介入资本市场：收购上市公司 （3）、发展：收购第一家金融机构――金新信托 （4）、进入商业银行 （5）、从启动开始就劣迹斑斑：虚增资金、抽逃资金和作假帐 （6）、违法证据之一：操纵股市 （7）、通过抽逃资本迅速扩大规模：企图大而不倒 2、危机发生过程 （1）、资金链断裂 （2）、兑付危机，引发社会动荡 （3）、德隆变卖资产自救 （4）、监管机关和司法机关开始介入 （5）、垮台直接原因：资金链断裂 3、德隆曾经有过的用市场手段拯救方案 （1）、德隆自我拯救的资产重组方案 （2）、德隆自我拯救的国际化方案 （3）、地方政府的拯救努力 4、德隆的犯罪事实 （1）、隐瞒实际控制人 （2）、欺诈配股 （3）、虚增利润 （4）、隐瞒关联交易 （5）、违规担保 （6）、非法集资 5、德隆的结局 二、德隆危机产生的外在环境 1、经济环境不成熟 2、政策环境不成熟 （1）、国有资产管理制度存在严重疏漏 （2）、对中介机构疏于监管，导致中介机构共谋造假，尤其是一些国际著名中介机 构有恃无恐造假 （3）、地方政府过于强调政绩，越权渎职，事前监管不力，事后逃避责任 （4）、法律体系不完善，导致企业出现危机没有拯救或再生机制，失去重整机会， 造成社会财富极大浪费和损失 3、专家、学者的社会责任错位，无条件歌颂，结果导致德隆领导层自信心恶性膨 胀，走向深渊；同时误导广大投资者、政府官员和金融机构相信德隆的泡影和画饼， 造成巨大损失 4、监管法律体系不协调和不合理 （1）、对已经普遍存在的类金融企业没有相关监管立法和规章 （2）、基本法律、行政法规及银行管理规章不具有可操作性 （3）、该管的遗漏，不该管的强化 （4）、监管职权规制过于宽泛和原则，不具有可操作性 （5）、法律对行使监管职权的保障机制不健全 （6）、监管法制在适应银行业国际化方面不足 （7）、配套政策和法制的不健全 5、现行金融监管执行体系存在严重漏洞，导致德隆这样的类金融企业有机可乘 （1）、由于体制障碍，使监管效率低而疏漏 （2）、金融监管职责不清，划分不明，存在多头监管和重复劳动 （3）、三大金融监管部门监管标准不一，无法统一协调 （4）、现行多头监管体系不能适应加入 WTO 后的新形势需要 （5）、金融监管有效性受外部因素制约，缺乏监管的社会配套体系 （6）、监管人员素质不高，滥竽充数者不乏存在 6、监管手段和方法上有缺漏 （1）、存款保险制度尚为空白 （2）、市场退出监管不可操作 （3）、谨慎要求方面过于简单 （4）、法律对监管方法仅有原则性的规定 （5）、过于强调法定权威监管机制的运用，疏忽了银行内部控制和同业自律机制的 兼用 三、德隆两翼齐飞的扩张模式和混业经营的运营管理模式及实际执行能力低下必然 导致危机 1、德隆危机的内在必然性 （1）、德隆危机的根本原因是实业与金融业混业经营的发展模式和多元化经营策略 的错误 （2）、垄断产生超额利润覆盖资金高成本的假说错误 （3）、生产过剩导致德隆产业整合运营模式没有成功的环境 （4）、违反起码的企业运营规律：利润来自增值 2、德隆的产业整合模型及其失败原因 （1）、德隆的产业整合模型 （2）、德隆的产业整合模型失败的原因 3、德隆的资金来源成本过高导致入不敷出 （1）、德隆在资本市场融资的模式 （2）、德隆在资金市场融资的模式 （3）、股权质押贷款 （4）、存货以及固定资产、无形资产等的抵押贷款 （5）、公司之间的互相担保贷款 （6）、德隆的其他变相融资手段 4、德隆的资本运作模式和效率分析 5、德隆二级市场的护盘成本支出沉重 6、德隆发展战略出现严重偏差