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股指期货在资产管理中的运用 股指期货在资产管理中的运用 中国银河期货经纪有限责任公司 中国银河期货经纪有限责任公司 研究发展部 研究发展部 2006年8月 2006年8月 银河期货经纪有限公司 内容提要 内容提要 •第一部分：现代投资组合的基本原理 •第一部分：现代投资组合的基本原理 •第二部分：股指期货在投资组合中的运用策略 •第二部分：股指期货在投资组合中的运用策略 •第三部分：特定组合的套保（对冲）运用范例 •第三部分：特定组合的套保（对冲）运用范例 •第四部分：股指期货风险和管理办法 •第四部分：股指期货风险和管理办法 银河期货经纪有限公司 • 第一部分： • 第一部分： 现代投资组合理论基本原理 现代投资组合理论基本原理 银河期货经纪有限公司 一、投资组合风险与收益的衡量 一、投资组合风险与收益的衡量 1、投资组合收益率 1、投资组合收益率 n r rW ∑ p i i i 1 2、投资组合风险的衡量 2、投资组合风险的衡量 最常用的观点：收益率的波动性，数学上表述为 最常用的观点：收益率的波动性，数学上表述为 收益率的标准差（σ）或方差（标准差的平方） 收益率的标准差（σ）或方差（标准差的平方） 银河期货经纪有限公司 二、系统风险与非系统风险 二、系统风险与非系统风险 非系统性风险： 非系统性风险： 亦被称为特定企业风险、独特风险或可分散风险 亦被称为特定企业风险、独特风险或可分散风险 规避原则：分散化— 个别风险对冲的累积效果 规避原则：分散化— 个别风险对冲的累积效果 系统性风险： 系统性风险： 亦被称为市场风险或不可分散风险 亦被称为市场风险或不可分散风险 规避原则：完全对冲— 构建与市场完全负相关 规避原则：完全对冲— 构建与市场完全负相关 的证券组合 的证券组合 银河期货经纪有限公司 三、CAPM与贝塔β 三、CAPM与贝塔β 资本资产定价模型（CAPM ）指出投资组合中的 资本资产定价模型（CAPM ）指出投资组合中的 期望收益率超过无风险收益率的部分（风险 期望收益率超过无风险收益率的部分（风险 溢价）与系统风险正相关,这是股指期货运用 溢价）与系统风险正相关,这是股指期货运用 的理论基础。 的理论基础。 E(r) r [E(r ) r ] +β − i f i M f 其中：β表示股票的系统风险，用组合收益率 其中：β表示股票的系统风险，用组合收益率 随市场收益率变动的敏感度来衡量 随市场收益率变动的敏感度来衡量 银河期货经纪有限公司 四、投资组合收益与风险的来源 四、投资组