第四章：被投资业的价值.ppt

第四章：被投资企业价值评估 1、定性评估 2、定量评估 3、投资持股比例的计算 4、投资协议的构造 一、定性评估的内容 （1）??? 公司业务和运营环境 （2）??? 公司产品和服务 （3）??? 产品的市场状况 （4）??? 管理团队能力评估 （5）??? 财务状况评估 （6）??? 风险企业的风险管理与控制评估 （7）??? 风险资本的投资回报评估 二、定量评估的方法 1、市盈率法 2、实体现金流量折现法 3、调整帐面价值法 4、蒙特卡罗模拟法 5、决策树分析法 6、期权定价方法 方法一： 市盈率法 市盈率（P/E）：就是公司股票价格对每股收益的倍数。 实质：依据被投资企业某个时点的收益和市盈率，来 计算被投资企业的价值。 方法：首先预测风险企业未来的收益；然后根据一定的市盈率来确定风险企业预期的市值；再按照一定的贴现率计算出风险企业现在的市场价值；最后用风险投资准备投入的资金数额除以该市场价值，得出该项投资应占的股份比例。（或者用风险投资要求占有风险企业股份比例乘以该市场价值，确定出风险资金需要投入的投资数额。） 方法二：实体现金流量折现法 实质：将所投资企业各年度的自由现金流量进行折现之后再累加，从而得出所投资企业的价值。 原理：公司的价值是由其最终所能创造的可自由支配的现金流量所决定，一个企业或一项业务价值可以通过将其预测的未来现金流量折现成现值而得到。 方法三：调整帐面价值法 所谓调整帐面价值法就是根据公司提供的资产负债表对公司的价值进行估算。应用这一方法计算出来的公司价值是公司所有的投资人对于公司资产要求权价值的总和，计算公式如下： ? 公司帐面价值=总资产-流动负债-应缴所得税 ? 方法四：蒙特卡罗模拟法 随着计算机技术的快速发展，蒙特卡罗模拟法在企业价值评估领域的应用越来越广泛，最主要的应用是在不确定情况下对企业现金流量或企业价值进行估计。 基本原理：在对企业评价中基本参数的概率分布预先假设的情况下，利用计算机对参数进行随机取样，然后按照一定的模拟方程计算得到企业的现金流量或企业价值，该模拟过程循环计算多次，直到满足设置的精度，从而得到企业现金流量或企业价值的期望值。 方法五：决策树分析法 实质：是评估者按照一定的时间序列构造企业决策的未来前景，然后在每一个决策节点上确定该节点任一决策枝的可能结果和出现的概率，最后再用逆向归纳法得到初始期的企业价值。 评价：该方法中最大的问题是评估者效用函数的确定。节点处的备选方案一般是通过评估者模仿决策者的效用函数来选择的，并按照一定的主观判断确定企业在每一时点发展的未来前景。另外，评估者习惯用无风险利率对各时点效用进行折现，因此该方法只考虑了决策前的时间价值，而没有考虑决策时承担风险的价值。 方法六：期权定价方法 由于上述各种评价方法存在着各种缺陷，近年来国内外有很多学者都尝试将期权观念应用于企业价值评估领域。其主要代表有：Mason和Merton于1985年第一次在一个大规模的融资项目分析中，应用期权理论对其经营性和融资性期权进行了透彻分析；Ingersoll 和Ross（1992）利用期权理论对项目的延缓开发权利进行了研究，他们发现当人们拥有某项目的开发权时，适当地延缓开发可以创造价值； 三、投资持股比例的计算 创业投资持股比例=创业投资额/拟投资企业权益现值 创业投资每股价格=创业投资额/创业投资认股总数 =创业投资额/（创业企业股份总数 *创业投资持股比例） 例1 设X1=1,000,000，X3=-500,000 取U(X1)=U(1,000,000)=1，U(X3)=U(-500,000)=0 利用0.5U(X1)+0.5U(X3)=U(X2)进行提问 第一问：“你认为X2取何值时，上式成立？”若回答-250,000则 U(X2)=U(-250,000)=0.5*1+0.5*0=0.5 区间分为两个：[1,000,000 -250,000]和[-250,000 -500,000] 第二问： “在区间[1,000,000 -250,000]，你认为X2取何值时， 0.5U(X1)+0.5U(X2)=U(X2)成立 ？”若回答75,000则 U(X2)=U(75000)=0.5*1+0.5*0.5=0.75 第三问： “在区间[-250,000 -500,000]内，你认为X2取何 值时，0.5U(X2)+0.5U(X3)=U(X2)成立 ？”若回答-420,000则