第八章 风险资产的定价.pdf

第八章 风险资产的定价风险资产的定价 风险资产的定价风险资产的定价 可行集 可行集指的是由N种证券所形成的所有组 合的集合，它包括了现实生活中所有可 能的组合。也就是说，所有可能的组合 将位于可行集的边界上或内部。 B R P H N A σ P 有效集 对于同样的风险水平，他们将会选择能 提供最大预期收益率的组合；对于同样 的预期收益率，他们将会选择风险最小 的组合。能同时满足这两个条件的投资 组合的集合就是有效集。 处于有效边界上的组合称为有效组合 N、B两点之间上方边界上的可行集就是 有效集 有效集曲线的特点 有效集是一条向右上方倾斜的曲线 有效集是一条向上凸的曲线 有效集曲线上不可能有凹陷的地方 最优投资组合的选择最优投资组合的选择 最优投资组合的选择最优投资组合的选择 无差异曲线与有效集的相切点 厌恶风险程度越高的投资者，其无差异 曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合 越接近N点。 厌恶风险程度越低的投资者，其无差异 曲线的斜率越小，因此其最优投资组合 越接近B点。 无风险贷款对有效集的影响无风险贷款对有效集的影响 无风险贷款对有效集的影响无风险贷款对有效集的影响 无风险贷款相当于投资于无风险资产 无风险资产应没有任何违约可能和市场 风险 严格地说，只有到期日与投资期相等的 国债才是无风险资产。但在现实中，为 方便起见，人们常将1年期的国库券或者 货币市场基金当作无风险资产。 投资于一种无风险资产和一种 风险资产的情形 该组合的预期收益率为： (8.1) − n − − R = X R = X R + X r p ∑ i i 1 1 2 f i= 1 投资于一种无风险资产和一种风 险资产的情形 该组合的标准差为(8.2) : n n σ = ∑∑X X σ = X σ p i j ij 1 1 i=1 j =1 投资于一种无风险资产和一种风 险资产的情形 将（8.2 ）代入 （8.1 ）得： − − R − r 1 R p = r + f ⋅σ f p