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农产品行情展望 成都倍特期货经纪有限公司 CHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTD 农产品行情展望 • 市场概貌 • 市场共性 • 品种独立性简述 • 投资策略 市场概貌 • 农产品上涨是2010年期货市场最重要的热点。以 最为强势的棉花为例，其期价在9~11月间急升 91.4%。其升势之急，完全超越2006年的金属牛 市龙头：铜。 • 农产品上涨是多种因素共振的结果，最重要的两 点是：供需和预期。 • 当前，农产品受到国家宏观压抑和对前期急速上 行后的修正要求，运行于持续调整过程。 • 我们希望：能够从更整体的视角来看待目前略微 亢奋的市场，并提出我们的思考和操作策略。 棉花 白糖 玉米 菜籽油 市场共性问题 • 共性一：美元 • 我们分析绝大多数商品的在6月份以后的走势，能够 清晰看到：商品价格走势明显和美元指数走势背道而 驰。美元指数是在6月7 日摸高88.708 以后做持续下 跌，也即是美元对其它主要货币进行贬值。 • 与之对应，6月8 日也成为大多数商品阶段性上涨的开 始时点，其中包括美国棉花（低点76.23 ）、美国大 豆（低点906.6 ）、美国小麦（低点451.7 ）、美国玉 米（低点345.5 ）、美国11号原糖（低点14.78，正好 突破下降压力线）、伦敦铜（低点6059 ）…… 市场共性问题 • 共性二：国内调控 • 当美元在11月5 日转头向上反弹时，同时伴随国内11 月10 日一个月内再次提高存款准备金率0.5%，商品 则随即向下调整，包括美国棉花（11.8），美国原糖 （11.10），美国豆类（11.11），美国原油 （11.11），伦铜（11.11）。 • 如此高度的一致性，使得我们必须首先寻求对商品价 格走势产生整体性影响的要素。这一个过程同于2008 年的金融危机对商品价格的冲击，即不可完全用个体 因素做出解释。 市场共性问题：美元 • 量化：6月8 日到11月05 日美国棉花指数上涨100%，而 美元贬值贡献了33%的涨幅，正好是1/3 市场共性问题：效应 • 2010年以来，国内农产品价格上涨就不断成为新 闻媒体的焦点。从“ （绿）豆你玩”到“ （大）蒜你 狠”等个别现象，蔓延到生姜、香料、中药材等集 体现象；从产量较小的农产品（绿豆、大蒜）向 产量中等的农产品（棉花、白糖）发展；从和国 际市场高度相关的农产品（大豆、食用油）到国 内具有独立定价能力的农产品（玉米、小麦、稻 谷）波及。 • 洛阳纸贵是一个传说，市场菜贵是一个事实！ 市场共性问题：效应 • 农产品涨价是一个由点到面，由面到体的 现象。在这个过程中，心理预期引导着资 金流动，当某些个体的标高被拔高后，周 边的价值洼地即被资金快速填平。 • 如果农产品涨价的效应不能被削弱，那么 对通胀的预期就不能被扭转，对农产品走 强的预期也依旧是基调。 市场共性问题 • 我们认为：短期内国家调控能力占据上风，但其 调控手段中非市场化成分为主导，难以从需求端 缓和实际矛盾。而流动性泛滥问题长期存在，仍 为价格上涨的主导要素。 • 我们认为：农产品当前走势是为反应和消化国家 调控政策效应。这一过程有望延迟到2010年底， 甚至春节之前。此阶段农产品以高位剧烈震荡为 主，并实时对国内外供需关系做出回应。对于大 部分品种而言，11月初高点难以超越。 品种的独立性问题 • 从农产品整体看，当前市场热点为：棉花、 白糖、食用油、豆类。 • 大宗农产品（玉米、小麦和籼稻）因调控 压力和自身供需关系缺乏亮点，暂不讨论。 • 每一个品种都因其独立性和市场共性结 合，才能在走势上有所差异。 棉花的独立性问题