2019年中观产业链梳理与展望：密云不雨，一叶知秋.pdf

宏观经济|专题研究 2018 年12月7 日 证券研究报告 uk Tabl e_Title 密云不雨，一叶知秋 ——2019 年中观产业链梳理与展望 Table_Summary 报告摘要： ⚫ 从需求变化到产业链推演。我们对GDP 中“三驾马车”需求分别进行模 拟测算，并根据需求变化推演相关产业链上可能的行业变化。 对于固定投资需求，建筑业是判断其趋势的核心指标。根据政策节奏与 Table_Aut hor 分析师： 盛 旭 S0260518050001 建筑业订单情况进行推演，2019 年的固定投资节奏可能为先基建、后 021 地产，由此受到需求拉动作用的细分行业也不尽相同。 shengxu@ 消费方面，居民消费下降实际上是名义增长放缓的映射，政府消费则可 能在财政支出的影响下小幅提速。我们分别对相关行业进行分析。 Table_Report 相关研究： 出口受到多重因素影响，落地关税的影响将逐步呈现。人民币汇率贬值 由行业集中度变化看通胀传导 幅度趋缓，经常项目中货物部分受到的压力将大于服务部分。 的逻辑 2018-10-24 ⚫ 从供给侧到产业结构变革。2012 年之后，中上游产能过剩行业先后经 如何理解去杠杆背景下的工业 历了2014-15 年需求下降与2016-17 年供给收缩主导的两轮出清，而 杠杆率回升 2018-10-21 下游消费行业与装备制造业的扩张使得上游过剩供给得到充分消化。 由微观行业透视民间投资 2018-09-27 工业中上游与下游行业虽然处在相同的经济环境，却面对完全不同的 从量价规律看目前经济位置 2018-07-30 政策环境。上游在供给侧的政策作用下率先出清，下游行业逐渐由市场 韧性与分化——2018 年中中微 化出清过渡到利润空间挤压带来的出清。因此中上游行业集中度提升 观梳理与展望 2018-07-02 表现得更为显著，下游集中度改善并不明显。 如何理解微观工业品景气度：